8个月的时间中，A股市场面临不确定性冲击是比较多的。从宏观层面来说，市场呈现出几个特点：一、流动性是相对宽裕的，但主要集中在金融市场端，包括银行间的债券市场和股票市场，实体的流动性相对来说没有那么宽裕；二、以原油为主的大宗商品价格相对较高，所以在一、二季度，一些上市公司的盈利状况呈现增速逐渐下降的态势。
  比较充裕的流动性，叠加企业盈利不是特别突出的宏观环境，落实到对A股市场的影响，主要体现为市场的主题和行业轮动较快，一个行业能够具有超额收益的行情，往往集中在一到两个月，之后就会发生变化，在同一个行业和赛道中的不同个股之间也会有轮动的情况出现。所以今年上半年整体来看，A股市场的赚钱效应并不是特别高。
  从宏观环境来看，现阶段或是相对低位，未来有望进一步企稳
  在目前这个阶段，可能就是经济的相对低位，具体可以从几个方面来分析：
  我们在对经济进行判断的时候，比较关注社会融资总量同比增速这一指标。这一指标在去年四季度末已经处于一个较低位置，在今年上半年有同比持续回升的趋势，这个回升趋势在二季度疫情相对来说最为严峻的时候都没有出现较大的变化，到目前为止已经维持了半年多的时间。从过往经验来看，这一数据对于整体宏观经济具有领先性。
  以2015年下半年、2018年年底为例，这两个时间段的社会融资总量同比增速都出现了触底后逐渐回升的过程。随后在2016年、2019年，整体宏观经济、居民收入、消费需求都呈现出触底回升的态势。这个指标具有一定领先性的原因是信用宽松后，居民收入水平和企业融资能力提升，相应的在生产、就业、公司盈利都会有所抬升，从而利于居民消费、企业未来支出也相对乐观，带动整体经济逐渐回升。
  以上两次社融数据触底回升后经济很快有所反应，但这次已过了7、8个月，经济状态还是不太理想，主要原因是信用派生后，需要基建项目、实体投资等去承接，才能产生正向循环效应。今年二季度部分地区因为疫情短暂停工，影响了项目建设和企业投资的承接，这其实形成了一段真空期。但是从六月份开始，陆续有新老基建的项目开工，以及以新能源、半导体为代表的新兴制造业融资需求比较旺盛，陆续开始在企业的中长期贷款上有所体现。
  每年地方债发行规模约为3.5万亿，从发行节奏看，今年前5个月地方债发行节奏基本和去年持平，但6、7月开始地方债的发行速度较去年有明显提速，这也印证了前述二季度
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