深入分析了过去10年周期品行业投资逻辑的变化。自2016年起，中国的供给侧改革与全球环保要求导致大宗商品的资本开支削减，催生了2020年后的资源品牛市。对于黄金市场，她认为，宏观经济波动和海外较高通胀预期提升了黄金的配置价值。尤其是近年来，央行成为了黄金的主要买家，这是对国际货币不稳定的一种对冲。她还表示，黄金价格上涨显著增强了相关上市公司的业绩，建议投资者充分考虑这些公司的成长性和盈利潜力。   笃慧提供了关于康波周期的深入分析，强调当前全球经济处于康波周期的萧条期，而这也通常是孕育新技术的时期。他预测，如果未来发生新的工业革命，经济可能会从萧条期向回升期转变。他警示说，尽管人工智能技术提高了效率，但尚未产生足够的需求和就业增长以推动下一个康波回升期。笃慧强调，在康波萧条期，大宗商品的价格波动会加剧，使得商品ETF和黄金作为避险资产的配置价值更加重要。鉴于当前康波周期的阶段，两位专家一致认为，周期品投资是一种中长期的选择。   “周期的本质   是人性的体现”   证券时报记者：你在中欧基金管理了中欧周期景气和中欧产业优选，两只基金都带有周期品投资的色彩。从研究周期品到投资周期品，你为何坚守在周期品中“掘金”？   叶培培：我特别喜欢橡树资本霍华德·马克斯的一句话，“周期的本质是人性的体现，贪婪、恐惧、怀疑、盲从、嫉妒、自负和屈从都是人类的本性，它们强迫行动的力量是强大的，尤其是达到极致并且为群体共有的时候”。我认为，通过研究周期去判断我们所处的周期类型和位置，能够更好地预测未来趋势，利用较高的胜率和赔率获得投资机会和超额收益。   我从事证券行业有16年了，曾担任申万研究所首席分析师、团队负责人和太平洋资产管理的投资经理。2021年12月，我加入中欧基金，一开始负责专户的投资管理工作。2023年12月，我开始担任公募产品基金经理。   在此之前，我在申万研究所作为分析师时，专注于周期性行业的研究。其间，我目睹了某些产品价格在短短半年时间内实现了10倍的惊人涨幅，也见证了它们通过长达7至8年的周期性调整，并逐步回归到更稳定的水平，这些经历使我对周期力量充满了敬畏。不同的产业周期或长或短，或强或弱，但都是客观存在，是不以人的意志为转移的客观规律。   在我的职业生涯中，周期资产的研究占据了最长的时间，同时我也将研究领域拓展到了制造业、大消费等产业的研究以及企业价值分
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