2022年这种宏观环境类似2019年，对投资来说，乘风破浪会有时，2022年是机会大于风险的一年，但和2019年又有明显不同，阶段性的波动依然存在，必须更加注意风险。
  撰稿 | 巨丰金融研究院院长 朱振鑫
  编辑 | 蓝猫
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  Risk Disclosure
  【目录】
  一、基本面：2022年经济周期从滞胀走向衰退 7
  第一，PMI指数继续回升，但分项结构明显恶化 7
  第二，社融数据连续2个月小幅反弹，但中期趋势依然偏弱 8
  第三，房地产政策有所松动，但传导依然存在掣肘，而且长期压力正在加速凸显 9
  第四，消费在CPI上行带动下出现企稳趋势，结构性亮点依然突出 11
  第五，通胀方面，PPI如期下行，CPI继续上行，本轮通胀压力的高峰已经过去 11
  二、流动性：央行打响降息第一枪，2022年降准降息不会少 13
  1、宏观流动性：央行降准降息双管齐下，货币宽松的闸门已经打开 13
  2、微观流动性：公募基金发行回暖，但外资流入放缓 16
  三、配置策略：从债券为主到股债均衡，股市依然结构分化 17
  1、债券类资产：债牛下半场如期上演，2022年方向依然确定 19
  2、股票类资产：2022年有望估值修复，但结构分化依然突出 22
  展望2022年，经济基本面已经基本从滞胀转向衰退周期，核心是流动性将从2021年的逆风转向顺风。
  第一，经济在地方债后置、限产松动等因素的推动下短期回暖，但中期看下行周期远未结束，在房地产收缩的拖累下，2022年可能才是下行压力最大的时候。
  第二，通胀压力基本告一段落，虽然CPI还在上行，但这主要是前期PPI上行的滞后反应，从更领先的指标PPI来看，通胀已经进入下行周期，2022年后期甚至有通缩风险。
  第三，经济基本已经从滞胀转向衰退周期，目前的核心矛盾已经不是通胀的上行，而是经
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