的趋势，因为东方文化对产品的精细化要求更为苛刻，中华文化对民族的自豪感也更为鲜明。这是需求侧的确定性。从供给侧角度看，这几个细分领域有一些差别。就运动品牌来讲，供给侧的格局很难发生太大变化，因为技术在不断升级，体育品牌公司需要长时间研发迭代、培育品牌定位，才能积累稳定的消费群体，这个过程需要若干年不断积累才能完成的。很难说一个新的品牌今天发力搞研发、做宣传，明天就成功了。积累难度的排序是，美妆弱于盲盒，盲盒弱于运动品牌，所以我们倾向于认为，投资的确定性也参照这个排序。《红周刊》：对于医美和化妆品，它们的确定性怎么样？梁辉：医美和化妆品不太一样，在化妆品行业，国际大牌占据了非常大的市场份额，从占领心智角度来讲，国际大牌是成功的。因为是它们最初做对了这些产品的研发，然后把美妆观点传递给全球消费者，我们可以认为，美妆本身就是由国际大牌定义的。所以，中国企业跟随去做美妆存在天然的弱势，美妆不像运动服饰带有功能性，在亲身体验后，消费者愿意为功能性买单。美妆的功能性后置，买单的可能性大大降低。对于已经影响了一代人或几代人的理念，扭转过程会相对漫长。当然，在这个过程之中，有些中国公司在某些细分领域做出了自己的特色，所以增长速度较快。这些特殊领域存在机会，但从全局来看，美妆不会像运动服饰一样，出现集体性的崛起。医美行业属于医疗服务行业，商业模式和化妆品完全不同。整个行业的增速非常快，所以其中的龙头公司业绩也一直保持高增长。而且最近两年，市场对它们的预期很高，政策也有积极的促进，进而推动了估值上行。但预期和政策是两个不可控的变量，所以虽然医美行业确定性高，可相关公司的投资机会还要再观察。《红周刊》：您是如何确认下注的，另外新的一年预期收益目标是怎样的？梁辉：我们有一个“灰度”空间概念。例如，一家公司从小发展壮大的过程中，需要很多因素配合，如公司自身发展问题、行业因素、竞争因素。这些因素都是我们要观察的，都属于灰度的部分。我们基于这些灰度的部分去投资，当盈利能力不错，估值也合理的时候，在灰度的光谱里，它们就亮了一点，我们会先建一个仓位观察一下。我们公司的目标是争取获得20%以上的年化回报，更高的收益率2022年的经济形势可能也不支持。（本文已刊发于12月25日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）



（责任编辑：张泓杨 ）





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