9月24日，国新办在新闻发布会上公布了包括调降存量房贷按揭利率等多项重磅政策，紧接着在9月26日召开的中央政治局会议上分析了当前经济所面临的挑战，并首次提出了要促进房地产市场止跌回稳，以及加大财政货币政策逆周期调节力度等措施，努力完成全年经济发展目标。A股市场也对近期密集推出的宏观调控政策给与了较为积极的反应，尤其是9月24日至9月30日的五个交易日中，上证综指上涨了21.4%，创业板指数上涨了42.1%。不过，由于对财政政策的力度存在分歧，国庆节后A股市场在冲高后快速回落，市场情绪也由节前的高涨开始逐步回归理性。10月12日，财政部推出了关于大力度化债等一揽子财政政策。我们认为近期A股市场的积极表现，一方面是反映了市场对未来经济回暖的预期，另一方面或许是更重要的，是对过去两三年以来A股市场在持续下跌的过程中所积累悲观情绪的纠偏和修复。从经济基本面的角度来看，不论是货币政策的推出，还是增量财政政策的推出和实施，再到宏观经济数据的改善，中间肯定需要一定的时间，或许要到今年年底或是明年上半年才会逐步看到经济的改善。不过从预期管理的维度来看，促进房地产市场止跌回稳的一系列政策，应会在一定程度上扭转过去对房价持续下跌的悲观预期，连同近期A股市场上涨带来的财富效应，这些都有望对未来国内经济特别是内需的改善起到正向推动的作用。展望四季度，预期已推出的相关政策的效果或将逐步显现，后续仍有望推出更多增量的财政政策，尤其是关于拉动内需、改善民生等方向，其对改善经济基本面及市场风险偏好或将起到较为积极的作用。同时，美国已经进入降息周期，外部流动性环境整体较为有利。不过，四季度的美国大选，或将会给市场带来一定的扰动和不确定性。整体而言，我们对于四季度的市场仍然维持相对谨慎且偏乐观的态度，并会重点关注以下三个方向，一是符合国家发展新质生产力的产业方向，且具有较强竞争优势的优秀制造业，例如清洁能源、人工智能、自动驾驶、汽车及相关零部件等行业。二是受益于内需改善的相关顺周期行业，例如食品饮料、医药、家电等行业，三是目前仍处于较高景气度的与出口相关的行业。



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