9月下旬以来，A股强势回升。值得注意的是，今年以来业绩大幅分化的量化私募指增策略，在本轮行情中依然表现出显著的分化特征。业内人士指出，模型的适应性、风格因子的暴露程度，成为了近期量化私募管理人业绩分化的关键原因。   业绩依旧分化   数据显示，截至11月26日，在其监测到的11月之后有最新净值公布的规模超过20亿元的中大型量化私募机构旗下56只量化私募指增产品（包含沪深300、中证500等所有主流指增策略）之中，近3个月业绩排名第一的产品，收益率达42.36%；倒数第一的产品则亏损6.86%。56只产品近3个月的收益率中位水平为11.05%。   此外，某第三方机构向中国证券报记者提供的一份不完全业绩数据显示，自9月20日至11月22日，尽管中大型量化私募管理人的中证500、中证1000量化指增产品大多取得了小幅超额收益，但不同产品在这两个月内的超额收益差距已经拉大到超过13个百分点。   蒙玺投资相关负责人表示，过去两个月，量化私募的指增策略业绩呈现显著分化。从不同管理人看，头部量化私募由于其技术积累、数据处理能力以及更强的风控体系，能够在波动性较大的市场环境中更好地驾驭风险；中小型量化私募凭借在细分领域的优势，也能获得不错的超额收益。整体而言，本轮市场行情获取超额收益的难度较大，与管理人的策略执行能力、模型适应性以及资金规模密切相关。   上海某百亿级私募人士表示，自9月下旬本轮行情启动以来，除了行情初期量化策略因对市场突变产生了一些适应性问题之外，多数管理人的选股风格并未发生明显的变化，此前在选股风格上有“明显特征”的管理人近两个月的超额业绩突出。但与往年所不同的是，今年管理人的超额水平与行业平均水平的离散度明显增大。除此之外，前期科技成长和小市值风格表现突出，中证1000指增超额水平明显领先于沪深300指增和中证500指增。   市场环境持续生变   上海蝶威私募总经理魏铭三分析，回顾过去两个多月的行情，可大致分为三个阶段：在行情启动初期，市场波动较大，指数成分股与非成分股之间的差异有所放大。多数管理人普遍经历了超额收益的下滑，尤其是那些对风险控制关注不足的机构；在行情的中期，随着交投活跃度提升，新增资金涌入市场，投资者偏好流动性好、弹性高的标的，这使得侧重于中小盘指数（如中证1000）的指增策略表现突出，超额收益明显；
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