行业垂直类应用，他们会有大量的商业机会。 无论是中国企业领先，还是海外企业领先，最终都能使得， 在这个产业链环节当中，有模型、有数据、有产业闭环的公司，得到更多的受益。 所以，应用方向的股价波动，来自于流动性噪音的冲击，可能会体现得更多一点。 比如说，AI的应用它有0-1的发展； 在大模型迭代当中，在1之前的这些模型，它的商业化潜力不大，但是并不意味着这个企业没有价值。 只是说，可能现在某些行业，比如它迭代到了0.5、0.6这样的水平，还不太好用，但是它还在向前努力。 一旦它过了1这个临界点之后，它的产品体验以及用户数都会进入爆发。 所以，在流动性不好的时候，我们很难对0~1之间的这个区间做很精细的定价。 但是当流动性相对有所恢复的时候，就会重新回去看它的产品，对它的每一个阶段进行更细致的定价。 我们会看用户数、用户的留存、付费意愿、UP值，最终体现到盈利报表上，会对每一个阶段进行定价。 这是我们对AI应用的一个看法。 期待明年一二月 迎来内需开门红 接下来讲一下对内需的看法。 首先，内需的交易， 上一轮特朗普当选美国总统之后，发动了几轮关税，其实最后的结果来看，整个A股当中，内需的资产表现是非常不错的。 因为在贸易保护主义冉冉升起的时候，内需资产相对影响比较小。 同时，内需又在一个比较健康、稳定向上的成长通道当中， 只是过去一段时间，市场可能相对来说对它不那么待见，预期比较低。 但是可以看到，比如说从明年2025年的第一季度开始，我们的整个内需，尤其是社零，它就进入了一个绝对低基数的状态。 如果结合现在财政的发力，以及现在的市场，尤其是中国各类资产，包括股市，包括房地产，都有企稳回升的信号； 那么实际上，对于明年一季度，在低基数下的消费以及内需，是有非常好的支撑效果的。 同时，房地产，现在无论是二手房的成交，还是二手房的价格指数，可能都接近企稳回升的状态。 这也归功于，这一轮财政政策出现转向，整个市场流动性回暖，给中国资产带来了很好的信心。 所以，可以期待明年一二月份，或者说一二季度，真的会迎来一个比较好的内需开门红。 有一些行业，其实在中长期，它具有比较强的成长性。 在宏观相对弱的时候，它表现的也没那么差，而宏观强的时候它会更强， 也就是说，他们会成为内需当中的阿尔法。 比如说现在的消费服务业， 一直以
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