且，关注重点在于提质，怎么高质量发展、怎么高质量发债。 总体来看，明年的宏观经济难以大起大伏，宏观经济的修复、复苏是比较缓慢的。 好消息在于，名义经济增速比2024年可能会有所提升。 所以总体来说，资本市场或者说股市关键的基本面变量，是来自于变革，来自于创新。 再细分所谓变革和创新，我们觉得有三方面的基本面亮点，可以从自上而下的视角高度关注。 第一个亮点，毫无疑问是新质生产力。 第二个亮点，是内需的结构性亮点，在于求新、求变。 所谓求变，就是我们要多多关注景气在低位徘徊的行业，2025年将迎来产业政策的优化以及并购重启的高潮，导致行业格局有希望迎来改变。 所谓求新，就在于新需求的兴起。 第三个亮点，提升股东回报，核心资产有希望迎来重估的机会。 以史为鉴，在欧美，他们在2001 年、2011年—2019 年那种低增长、低利率、低通胀的阶段，股市持续地走强； 走强的背后恰恰是优质公司通过回购注销，甚至很慷慨地利用低利率的环境进行发债，然后到资本市场回购注销，从而推动EPS的上涨，推动ROE的提升。 我们看到，从2011年开始，将近10多年，美国标普指数成分股中，包括像劳氏、百胜、苹果等， 他们一方面在回购注销，同时他们的资产负债表中，资产覆盖率反而是在扩张的。 这反映了什么？ 反映他们恰恰是利用利率环境，来借钱发债进行回购，从而提升股东回报。 所以，这是值得中国的优秀公司、核心资产们去借鉴的。 2025年， 牛市格局会进一步深化 最后，我们来分享一下资本市场的展望，一句话来讲就是革新“巳”火。 2025 年，中国股市性价比更优。 我们先聊一聊中国股市，然后再分享对于海外市场的看法。 中国股市，2025年，我们总体的看法是震荡向上，而且结构上面要推崇求新、求变。 从行情的展望上来说，我们认为，2025年，牛市的格局会进一步深化。 随着政策积极引导，以及社会财富向A股的再配置，再配置在2025年将会渐入佳境。 我们看到，2024年，中国A股一改前几年净融资的格局，开始明显地走向净回报。 2024年年初至今，A股的分红和回购金额大概2万亿左右，显著地超过了IPO、再融资以及股东减持的金额总和。 所以，A股事实上已经比较明显地具有了股东回报的特征。 港股也是如此，港股的分红回购也在2024年年显著提升。 在低利率环境下，
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