中国的社会财富缺乏有效的投资渠道。 社会的无风险收益率不断地下移，存款、定存甚至买保险的回报率都是下降的。 居民存款比上A股市值，这一数字现在处于历史的较高水平。 这个数值越高，往往越是比较明显地反映市场还在低位区域； 每次到行情高点的时候，这个比值往往比较低，在一倍左右，现在还是在两倍左右。 回到一倍左右的时候，那个时候要小心配置风险。 但现在，A股短期的赚钱效应与社会财富再配置，将会在2025年形成更加好的一个良性循环。 行情震荡向上 A股好过港股 中国股市的A股和港股，都是中国股市的一部分。 我们对于A股和港股都看好，所以我们说，2025年看好中国股市。 其中，A股指数的表现可能会好于港股，港股相对而言更适合价值投资。 为什么呢？ 因为A股比港股更受益于内地社会财富的再配置，而且国内投资者的风险偏好相对海外投资者可能会更高一点。 所以，2025年，A股的风险偏好修复相对港股会更明显一些。 而港股，因为国际机构持股占比还是高达46%左右， 所以，它受到外资机构投资者的投资风格，以及做空机制的影响比较明显。 它更多是要立足于宏观基本面的数据，见到兔子才撒鹰，见到数据才会提升风险偏好。 对于行情的节奏，我们认为是震荡向上。 大盘搭台，用震荡去化解外部的一些不确定性，以及内部经济的困难。 但是，考虑到社会财富的再配置，它会实现指数的抬升； 行情持续震荡向上，这能够促进新质生产力的发展，并且促进高质量化债，也促进经济的企稳。 这是从指数的角度。 从结构的角度来说，我认为结构更加精彩。 它体现在求新、求变； 求新就是新质生产力，求变就是变革的几个方面，提振消费、国际改革和一些供给侧的变化。 我们可以参考1999年到2001年的那一段牛市，那个时候经济也是在低位震荡徘徊，但是国企改革+科技是当时的一条主线。 求新求变， 港股红利资产是全球最优之一 我们具体来讲一讲，中国股市2025年的投资机会。 求新，是在于新质生产力相关的一些行业，包括但不限于TMT、AI应用、机器人、智能驾驶这些相关产业链； 还有就是科技自强相关的产业链，包括半导体、信创、数字经济、新材料等。 此外，还要关注并购重组对A股科技领域所带来的催化。 求变，要多多关注中观和微观领域的一些变革； 包括但不限于比如说出海、并购重组带来的供给端的变
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