量化策略，杨冬团队的量化最大特点是“有人味”。一般的纯量化更接近“套利”的逻辑，比如写一个策略，去挖挖市场上有哪些通用的规律，但这样的规律是比较零散的，不一定总是有效。但杨冬他们的量化过程更像基金经理在“思考”，有一个前后连贯的过程：先对股票池进行细分，再定义风格、优化因子，然后还要对量价和基本面进行等权打分。这一套都做完了，再去筛选基本面有一定增长，并且量价表现也不错的公司。通过量化选出相应的股票之后，还要跟主观进行交叉验证，确定权重，这样量化和主观才能更好地无断层融合。那量化策略中风格因子的多元体现在哪里呢？经过几年的培育和孵化，杨冬团队目前入库的红利风格策略已经有20多个。他们不是单纯追求股息率，而是寻求多元化的风格或者因子来整体增强。首先，他们把红利风格重新定义成动量、国企和低波三大类，在其中进行选股切分。第二，在业绩因子上规避周期股利润顶部和高杠杆公司。第三，针对股息率因子进行改进，规避利润的价值陷阱。最后，通过量价和基本面的等权打分，筛选出符合其需求优质公司。03不一样的红利组合光说投资方法，可能有点抽象，我们结合持仓再来看看。广发稳健策略(006780)今年以来在股票型主动基金中，夏普率达到1.37，排名30/2898(数据来源：Wind，韭圈儿APP，截至2024/12/09)。高夏普的秘密我们在基金持仓里就可见一斑。如果用一个词总结持仓特点的话，那就是“两低一高”：低估值、低持股集中度、较高换手率。首先，从重仓股的平均市盈率来看，广发稳健策略今年的持仓市盈率明显低于同类平均。其次，低持股集中度是量化的一大特点，广发稳健策略的持股集中度从一季度的43%，降到了三季度的33%，而同类平均基本稳定在45%左右。与量化相关的还有一个特点是较高的换手。一方面，量化策略决定了较高的换手率；另一方面，杨冬之前就说过，单只股票不可能一直在价值发现的阶段，价值收敛的速度往往非常快。10月8日那日的行情应该让大家感受深刻，在牛短熊长的A股，更需要这样快速有效的换手。从前三季度的十大重仓股来看，杨冬连续持有三个季度的个股仅为2只，剩下的都在根据行情调换。根据历史经验，使用量化策略选出的股票，单只股票占基金净值的比例往往不会太高，一般会控制在 2%以内，持仓比较分散；主动选股的
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