的情绪非常高潮，风险偏好非常高。 这和当下美国经济所处的宏观条件，在我的认知中间，是存在严重的背离。 因为今天美国风险资产的估值都在历史的高位，非常贵。 美国的物价也非常贵，美国经济中间的通货膨胀就像牛皮癣一样，非常顽固。 另外，美国的利率也非常贵， 现在十年期收益率一直在4.5%附近降不下来，最优质的、信用等级最高的客户借贷也在5%以上。 评级稍微排后一点，借贷成本至少6%-7%，所以信用利率是非常贵的。 这三个同时出现，理论上来讲，一定是不可长久的。 资产估值那么贵，物价那么贵，借贷的利息那么贵，这三个同时出现， 某种意义上意味着，市场中间可能隐藏着一个在累计的潜在波动率，它在等待着释放。 所以，股神巴菲特现在累积的现金头寸，处于一个历史非常高的水平，3500亿美金，而且在加速累计现金，在减持美股的权重资产。 为什么这样呢？ 我想巴老应该是看到了背后的某种底层逻辑。 巴老在他的长期投资生涯中间，对经济的长周期判断，是从来没有失误过的， 每一次都是准的，我觉得老先生一定是看到了后面的背后某种玄机。 这个玄机背后的底层逻辑，无外乎回归于美国的变化。 我们知道，美国在10月大选完成以后，出现了一个巨大的变量，就是懂王的回归。 这对全世界来讲都是一个巨大的变量，给市场也带来了潜在的高度不确定性。 因为懂王是站在美西方建制派反面的一股巨大力量，他代表所谓让美国重新伟大的MEGA。 对于懂王来讲，他真正的“敌人”、他真正的革新对象，不是我们，而是所谓的建制派，这帮既得利益的坚硬结构。 所以，埃隆·马斯克专门设立了一个政府效率部， 而且定了一个很短的时间和宏伟的目标，大概是一年半时间， 到2026年7月4号，美国建国250周年的那个时点，就要完成这样一个革新政府的宏大任务。 在我看来，某种意义上，这个目标是不可想象的，我不知道怎么能完成。 面对这么坚硬的一个利益结构，你要革它的命的话，必然会产生巨大的反噬力。 无论是对内的革新也好，还是对外，把我们作为一个主要的关税战的对象，都会产生巨大的反噬力。 反噬力，从经济上讲，就是通货膨胀。 所以，对于美国来讲，今天潜在的、最大的经济隐患就是通货膨胀，挥之不去。 我们正处在机会随时 可能被trigger的时间 另一方面，它的经济动能又在显著衰竭。 为什么衰竭很快呢？ 因为
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