上就是一句话——中央站出来帮助地方化解累积的一系列债务链的风险。 中国的反射逻辑就是这样，央地关系稳定了以后， 对中国整个大局来讲，最基础的系统性危机因子，实际上就已经消除。 这是股市风险偏好起来最重要的因素之一。 第三个，是来自于高层，特别是9·26会议，对股票市场的定位。 这次定位在我看来是非同寻常的， 第一次提出来，股市是预期的风向标，这实际上是一个非常具有现代经济的思维观念。 在现代经济中间，股市作为预期的风向标，一定是跑在经济的前面的。 这一次会议提出，非常重视资本市场对预期引导的先导性作用。 特别是在改变整个经济的通货紧缩预期方面，起到至关重要的作用。 我觉得这一点是前所未有的。 所以，这个定位决定了，股市就不能再成为负能量的反应场， 反转过来，一定要成为未来引领经济反弹，或者经济复苏的正能量的反应炉。 这一点，对于A股这种以流动性溢价为本质的市场来讲，是极其重要的。 以上所讲的三个方面，构成了中国9月份以来这一波资本市场的牛市，它是有坚实的牛的基因。 利率要比租售比还要低 迅速从康波的右侧走出 经济工作会议上周已经结束，对2025年做出了一个统筹的、系统性的全面规划。 概括起来，我做了一个总结。 对外的策略就是三点： 以静制动， 见招拆招， 以开放和反制，去有力地应对decoupling的百年变局。 对内同样也是三点： 第一是放松管制， 第二是化解危机，即我刚讲的化解地方财政的悬崖， 第三，是推动新质生产力的高质量发展， 这是我们在年初高层以会议上就已经定调的方向。 2025年，具体落实到具体政策上来讲，就是三个具象的工作： 第一，是化解央地之间的冲突，这是中国经济风险最核心的问题。 只要这个矛盾摆平了，得到有效的解决，中国经济中间的系统性危机因子就能够消除，经济反弹、经济复苏就有了最基础的前提。 第二是房地产的止跌回稳。 这次用词是非常有讲究的，叫止跌回稳，而不是回升； 一字之差，代表着政策层对中国当下所处的经济周期的基础判断。 这回我们处在康波的右侧，所谓康波就是房地产周期。 右侧周期来讲，时间是非常长的，我们心里是要有充分的思想准备。 要实现这样一个止跌回稳的目标，从学理上讲，其实没有什么讨巧的办法； 一个基本前提就是整个经济的利率要足够低，低到比房地产租售比还要低。 只
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