（原标题：董承非最新交流：明年可能是个平衡市，警惕AI投资青黄不接的风险）

董承非从2003年毕业后进入兴全基金，2007年开始担任基金经理，管理公募近15年，是A股市场上长期业绩拔尖的一批投资人； 目前，董承非在睿郡资产的私募产品已经运行了2年半时间。截至最新净值披露日，其最早发行的一批产品，经历了长期弱市后目前仍为正收益。 董承非也看好AI，但他的观点是从多个侧面来思考，给大家以新角度的思索。 董承非表示，中国的企业在“AI+”的领域更为擅长，这一领域也有更大的令其发挥的空间； 但从上游算力的军备竞争，到下游的应用百花齐放之间，应警惕其间青黄不接的风险。 类比2000年代互联网兴起时，2001年到2003年这一时间段，虽在后验视角来看是互联网浪潮的起点，但在这一时间，科技股的投资整体来说是非常惨淡的； 究其原因，就在于青黄不接——军备竞赛偃旗息鼓，但下游应用却没有广泛地铺开。 董承非看好成长板块，尤其是科技股，因为这是供给能够创造需求的行业。 但从绝对收益角度来讲，红利类资产依然是2025年值得关注的方向；它可能没有相对收益，但仍有绝对收益。 投资报（）整理精选了董承非分享的精华内容如下： 警惕AI投资中间 青黄不接的风险 主持人：您如何理解这一轮中国股市行情背后的逻辑？以及，中期怎样演绎这一段行情？投资者在2025年应该如何把握AI以及科技成长领域的投资机会？ 董承非：关于AI这一块，我还是蛮有兴趣的，我想先就这一块分享一下。 这些年，我自己对科技这一块还是花费了比较多的时间和精力。 大家知道，这几年，无论是国内还是国外的资本市场，主要反映的是一种大模型的军备竞赛， 国外是以英伟达为代表的算力公司，国内映射的也是这些算力芯片的公司。 但实际上，如果说风险的话，借鉴2000年代互联网的发展，其实我稍微有点担心。 我们现在也看到了，大模型是一个非常烧钱的活， 到现在这个时候，我感觉好像大模型慢慢在进行优胜劣汰，其实不需要那么多大模型，结果已经慢慢出来了。 所以我蛮担心，就像在2001 年，互联网泡沫第一次破裂的时候， 我们突然发现，军备竞赛存了太多的武器；当时，一时半会下游的应用也没
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