起来。 那一轮，其实长期来看，可能是20年互联网浪潮的一个开始的阶段。 但是，一直到2003年的那两年，整个科技股其实不是太好，很惨烈。 这个过程也是洗牌的过程，是优胜劣汰的过程。 所以如果从风险来讲，我有点担心这一点，当然我不知道是在2025年还是2026年出现。 因为这个行业其实是有投资属性，所有投资属性的东西，在某种程度上都会出现投资的拐点。 如果从机会来讲，国内半导体芯片主要是靠映射。 但是，AI一旦泛化到“AI+”的阶段，这方面要求的难度也没那么高，这是国内这些公司所擅长的。 就应用这块，我们也在密切关注。 现在To B的应用蛮多，每个垂类应用都在慢慢起来，但To B的应用它有它的局限性。 To C这块，可能慢慢看到一些亮点，但大体量的我们还没看到，所有投资人都在密切关注这一块。 有可能，AI的投资翻一篇章，从上游算力竞争，往下游 AI 的应用和 AI 的泛化演进。 不确定的是，这中间有没有可能有一个1-2年的青黄不接。 最好是能够衔接起来，不过这中间风险也是有的。 如果真的出现青黄不接的情况，那么对所有投资人来说都会是一个考验。 这是我想补充的、对这一方面的不成熟的想法。 A股是人民币资产中 最好的风险资产 就忆东总提到的关于这轮行情的问题，如果让我回答这个问题，我觉得最主要的一个核心驱动力，还是来自市场经过将近三年的调整。 我们的A股市场，它的性价比体现出来了。 债券牛市已经多少年了，10年期国债收益率已经破 2% 了，30年期国债收益率也在 2% 附近。 对于股票，我自己的一个定位是，A股的权益市场是人民币资产里面最好的风险资产。 这里面有两个定语， 一个是人民币资产， 第二个是风险资产。 如果你想追求高一点的收益，你就必须要配置风险资产。 如果在风险资产中配置，无论是因为股息率，还是因为大的宏观背景，政策转向以及AI产业革命，权益资产在 2025 年还是很值得期待的。 科技成长风格胜过红利 但红利资产仍有绝对收益 主持人：回到具体的投资机会，怎么把握2025年的投资主线？您最看好什么方向？ 董承非：现在大家谈牛市的比较多，我对这是不是牛市，还是有一些自己的看法。 如果硬要我说的话，我觉得明年可能是个平衡市。 我觉得，市场可能能给投资者带来回报，但是也不用预期太高。 如果说从投资风格上
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