低于5%。 如果我们用中国的净出口占全球净出口的比例，对中国经济周期的运行进行量化的处理， 同时，我们把经济周期的新指标和整个市场，以及整个外储的变化情况做一个对比，结果很有意思。 我们看到，中国的净出口占全球净出口的占比，它的波动是非常有规律的。 它的第一波高点，出现在2007年，就是A股6000点的时候。 第二个高点，出现在大概2016年、2017年左右， 就是特朗普的第一次上台，2018年贸易战之前。 第三个出现在2021年、2022年， 中国出口在全球的占比达到了一个新的高点。 到了现在，中国出口的16万亿美元里面，大概有11万亿的出口商品是高附加值的商品。 上一轮贸易战，301关税调查的时候，我们中国出口的都是精密机床、半导体、重型机械等等； 我们从美国买的东西，是大豆、玉米、牛肉这些农产品。 然后才知道，我们才是真正的制造业大国，美国是一个农业大国。 美国农民每年从政府拿的补助是非常惊人的，也导致整个经济的结构变成了今天这个样子。 所以，如果我们把中国的出口周期和中国A股、外储的变化做一个拟合， 不需要有任何统计的知识，你都能够看到，中国的出口周期和市场运行的周期，以及外储变化的情况，他们基本是一致的。 每一个周期从低点到高点到低点，大概7年左右。 比如A股，从2005年到2012年，从2013年到2020年，以及从2020年现在。 如果周期继续成立的话，那么我们明年的净出口在全世界的比重，可能还是会进一步下降。 或者说，我们中国出口的增长速度，由于明年很可能发生的贸易战，它比其他国家出口的增速要放缓。 因此，你在系统中的比例就会下降。 如果是这样的话，那么这个相关性还是比较明显的，问题留给大家自己分析。 城投债与 股票市场走势的背离 明年的机会在哪里？ 刚才我们讲，一个是肥尾右侧泡沫化的情况在不断演绎、不断自我强化。 另外一个就是，整个市场出现了量化的巨震，用自己价格波动模式的转换，去反映未来新的格局性的机会。 我们来看中国城投债价格和沪深300的对比， 在2022年之前，这两个都是同起同降，他们都反映了市场的风险偏好，城投的波动甚至有时候会比股票市场的波动更剧烈。 但是，到2022年之后，我们看到两者的走势完全截然相反。 今年跑的最好的一个策略，就是不断做多城投债，那么今年你的收益会远远超出
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