9月底以来的宏观环境巨变，有没有触动宏观研究的“定盘星”？在市场变而未定之时，如何做好投资的布局和轮动？   日前，天治基金总经理、投资总监许家涵在接受记者采访时表示，根据自己宏观研究的“五大要素”体系已经能够观察到，随着宏观经济复苏态势逐步确立，市场行情正从结构性机会走向全面性机遇。   在市场行情的演绎中，许家涵跟踪真实需求的企稳回暖，继续坚持高质量的行业轮动，以消费行业为投资“中军”，重点把握服务型消费和创新型消费机会，一体两翼，动态组合。   宏观“定盘星”之变   作为从业经历近20年的投资老将，宏观研究，是许家涵的看家本领。在长时间的投资历练中，许家涵构建了“五大要素”体系的宏观研究“定盘星”。具体来说，这一体系包括了经典的消费、投资、出口“三驾马车”，以及汇率、货币政策两大市场的“温度计”。   对于宏观研究的执着，关乎许家涵对于基金经理核心价值的坚守。在他看来，相比量化投资等技术手段，基金经理应该有坚硬的内核——经验积累和前瞻性研判。“基金经理需要在理性方面尽量接近量化，但在经验方面应该超过量化。优秀的基金经理有经验，能够结合宏观、政策，第一时间做出正确的选择，能够把握朦胧的确定性。要抛弃胜负心，战胜恐惧和贪婪，并能够结合宏观政策变化做出前瞻性预判。”许家涵这样说。   经验由历史而来，指向的却是对未来的前瞻。经验看似是归纳的能力，实则包含着演绎的潜能。在许家涵身上，归纳和演绎兼备，历史和未来皆有。其经验的最核心之处，就在于宏观研究的框架体系，以及在这套框架体系指引下的投资布局。   这套体系在今年以来的市场环境中，对于许家涵的投资大有裨益。许家涵表示，在9月底之前，虽然在管基金产品经历了一段降低仓位的避险操作，但是在8、9月间已经明显感觉到宏观环境将变未变的“躁动气息”。而9月底以来的系列政策，则迅速改变了“五大要素”体系的“得分表现”。   “目前来看，随着政策端日渐明细化，‘五大要素’呈现向好的趋势，即消费和货币政策是超预期的，投资和汇率是稳的，出口可能有惊喜，那么，市场整体趋势就是向好的。”许家涵表示。   与需求站在一起   在许家涵看来，宏观研究“定盘星”的变化，反映到具体行情的推演上，市场行情有望从结构性机会转变为全面性机遇。   许家涵认为，宏观研究需要结合一定的前瞻研判，才能形成真正对投资有指导价值的建
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