议。在当下，结合客观的“五大要素”变化和基于经验的前瞻判断，许家涵倾向于认为，随着经济确立复苏态势，投资的主线将会是明显的，即与真正的需求结合在一起。   “9月底以来，市场迅速演绎了多种状态，背后都是投资者对于宏观预期的变化。9月底以来，由政策预期点燃的市场活跃力量主要集中在弹性品种上，这种情绪冷静后，造成的结果是市场的持续盘整。但是，一旦经济基本面的积极信号出现，市场的主线将会进一步明确，投资就是要紧跟这一市场主线。”许家涵表示。   许家涵认为，本轮经济复苏的走势将不同以往。主要通过投资拉动经济增长的旧有模式，将转变为依靠内需消费为主要动力的新态势。在社会整体产能供大于求的环境下，政策已经明确表示，稳经济、促发展的着力点将聚焦提振社会需求，通过内需促进经济发展。   从内需提振带来经济企稳回升的逻辑出发，许家涵认为，接下来一段时间，消费行业有望成为投资的“中军”。在这一投资主线中，又有“两翼”。其一为服务型消费，其二是创新型消费。   在服务型消费方面，是估值修复的投资机会。许家涵认为，随着经济企稳回升，居民资产负债表将迎来修复，服务型消费将直接受益于居民需求的回暖。而在创新型消费方面，则有更值得期待的“星辰大海”。在许家涵看来，创新型消费包罗万象，新的消费场景、新的技术运用等等层出不穷，满足乃至创造了大量的社会消费需求。   创新型消费这一逻辑，可以解释许家涵投资布局在行业上的广泛谱系。观察发现，在许家涵管理的基金产品的定期报告中，对信创、数据要素、卫星互联网、半导体等新质生产力方向有很大篇幅的研判，这些领域也是他重点布局的投资方向。许家涵对于创新型消费的理解丰富且立体。   “新质生产力是指在原有生产力基础上，通过技术创新、管理创新、制度创新等手段，实现生产力质的飞跃，推动社会生产力向前发展的新型生产力。关键在创新，这也比较切合我的投资逻辑，这是提估值的方向，是0-1的蓝海投资。”许家涵表示，新型生产力将带来新的消费场景、消费模式，最终带来新的收入，形成新的行业，这是理想的投资机会。   投资探索精进   宏观研究和行业轮动是许家涵投资的两大核心。面对近年来宏观环境的多变以及行业轮动难度的提升，许家涵也有颇多感悟。   在市场研判方面，许家涵表示，短期走势、长期走势判断起来难度颇大，宏观变化的不确定导致准确率降低和波动率放大。过于关注短期，可能造成踏空，过
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