值的算力公司，加大了对业绩确定性更高的大市值标的配置，从而在3月至4月的小微盘调整中跑赢同类产品。   2024年5月开始，我们发现，随着人工智能大模型在云端日益成熟之后，越来越多的产业巨头，如苹果、Meta等，正在尝试做端侧的应用，包括手机端、眼镜端等。以消费电子为代表的端侧公司呈现出积极态势，业绩有望上行。基于此，基金加大了端侧相关标的布局，继续跑赢同类产品。   2024年下半年，924行情之后，市场风险偏好显著提升，中小市值公司大幅反弹，在此期间，大摩数字经济混合虽短期反弹幅度不及聚焦中小盘的产品，但基于基本面的判断，仍坚守策略。到了年底，市场重新聚焦基本面，产品得以再次跑赢。   此外，股东方的全球研究资源也为我们打开了差异化的视野。团队之间的日常交流和报告共享，有助于我们获得更为全面的信息。   ：从季报披露信息来看，许多基金产品在2024年一季度AI板块行情启动后才进场，而大摩数字经济混合对相关板块的布局似乎较早。2023年三季度末，该基金就已大比例配置光模块标的。当时是看到什么信号了吗？   雷志勇：其实，早在2023年年中的时候，我们通过多方调研后就发现，光模块的厂家反映“加单”信号非常明确，台积电封装反映的情况也是供不应求。在随后对产业链的持续跟踪关注过程中，我们进一步发现，这一向好趋势不仅没有延缓，反而加速了，AI产业链的订单旺盛，业绩高增长的确定性较高。这是促使我们在2023年三季度大手笔配置光模块的重要动力。   ：按照你的说法，光模块景气度正发生积极变化。但是，为什么2024年924行情以来，在大盘整体上涨的过程中，光模块却持续回调，这是什么原因造成的？如何看待光模块后续行情？   雷志勇：近期光模块跑输，更多可能是因为2024年三季度末时，市场的持仓过于拥挤。事实上，光模块内部表现亦有分化。海外英伟达产业链表现较差，国内的字节跳动产业链等表现较好，这其中还是筹码结构的问题。另一方面，近期英伟达的新款产品不断因一些工程问题导致出库推迟，也在一定程度上扰动板块表现。   但整体而言，我们认为，当新品问题陆续解决，并重新开始放量后，以当前较低的估值水平来看，光模块行情或仍有上行空间，行业整体的景气度仍然乐观。当然，行业内部可能会出现分化。一部分公司受益于其在大客户中的份额提升，较早出现业绩提升；也有一部分公司因持续布局多样产品线，业绩提升会相
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