在细分领域上适度分散，不追细分赛道的轮动行情，专注挖掘细分领域里面更具成长性的标的。   偏好细分赛道均衡配置   ：您刚刚提到，您的投资更偏好在细分领域做适度分散布局，不押注细分赛道的轮动行情。可以再详细介绍一下您的投资框架和买卖决策逻辑吗？   乔海英：我希望投资组合能够有持续的超额收益，更偏好自下而上的个股阿尔法（超额收益挖掘。当然，这依赖于自上而下产业趋势判断。在对个股挖掘的过程中，可持续性的投资不应执着于追求牛股，寄希望于一两只牛股带动组合收益是难以复制的。因此，我会更淡化对短期市场波动的追逐，不押注细分赛道的轮动，也不试图赚取短期交易的钱，而是思考哪些东西是可以长期把握的。   在投资框架上，我是一个偏均衡型的基金经理，倾向于在医药各个细分赛道均衡配置。不同细分赛道可以相互对冲风险，通过分散投资，组合只承担整个医药行业的贝塔（整体波动，而不承担细分领域的贝塔。基于此，再去每个细分赛道里做个股阿尔法的挖掘。如果能在每个细分领域中都做出阿尔法，那整个组合的阿尔法确定性会更高。由于较少承担细分赛道下注的风险，组合整体性价比也会更高。   ：您提到医药投资更偏好在各个细分赛道分散投资，那您是如何划分医药这个大行业的细分赛道呢？众多细分赛道都投资的情况下，如何分配仓位？   乔海英：确实，在这个投资框架下，细分赛道如何划分很关键。从整体上来讲，传统意义上的分类可以按照二级、三级子行业区分。但也可以按照不同的属性划分，比如细分为创新属性赛道、周期属性赛道，偏成长赛道、偏稳健赛道等。我们倾向于认为，医药行业市场足够大，投资标的足够多，不一定非要严格按照子行业划分细分市场，而是可以按照投资属性归类。   在配置上，区别于被动基金，主动管理产品胜在基金经理的自主性更高。因此，对于细分赛道投资仓位不会设置太硬性的指标约束，更多是对投资风险的软约束，时刻提醒自己不要太过倚重某一个方向。例如，可能会按照子行业、公司市值、持仓久期等多个维度去分析组合的分布情况。   具体到操作上，会在完成自下而上选股后，通过分析组合的细分赛道权重情况，进一步优化调整仓位，最终实现细分赛道投资比例上的均衡配置。   ：可以详细介绍一下您在自下而上挖掘个股阿尔法时的具体做法吗？   乔海英：在个股挖掘上，我主要依托对竞争壁垒和安全边际的分析，通常根据成长性、确定性、估值匹配度三个维度进行买卖决策。
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