年三季度加仓可转债。证券时报记者：你选企业有什么标准？张翼飞：我选企业的标准，一是负债率低，最好没有负债，能扛住风险；二是公司要有商业道德，这在短期可能没什么用，但拉长时间看非常重要，在同样挣钱的情况下，为客户考虑更多的公司容错性更好；三是喜欢迭代慢的行业，迭代快的行业没有先发优势，迭代慢的行业竞争优势会比较持久；四是喜欢员工持股多的公司，一家公司如果只有老板有股份，跟其他人没啥关系，老板需要看住大家，会增加很多成本，如果每个人都有股份都有利益，则容易形成合力，也会吸引到人才；五是治理结构好的公司，随机性会站在公司这边，容易发生好事，治理结构不好的公司，容易发生坏事。4 坚持做绝对收益 赚了钱才更容易留住客户证券时报记者：你曾多次提及自己是以绝对收益为目标，为什么选择做绝对收益？张翼飞：投资目标的形成是一种取舍。绝对收益是指在一段时间内争取正回报的投资理念，而相对收益是指在一段时间对相对业绩基准或市场基准，取得超出基准的业绩。无论是绝对收益策略还是相对收益策略，都有面临很大压力的时候，如果致力于做绝对收益，在牛市里可能收益弹性不足，相对排名不好；如果致力于做相对排名，可能要面临跟市场一起出现很大的净值波动，比如从业超过十年的权益基金经理，很多遭受过40%以上的净值回撤。这个压力，我自问很难承受。选择做绝对收益，一是跟我的性格有关，二是跟我对产品的理解有关，在A股这样一个历史上年化波动率显著高于年化收益率的市场，低回撤的绝对收益产品更能匹配大部分持有人的风险偏好。事实上，绝对收益如果能做好，长期排名也不会差。证券时报记者：你是否关注规模？张翼飞：我把规模分成当前规模和潜在规模，潜在规模是有多少人在我的产品上赚了钱，只要他赚了钱，就是未来的潜在客户，再激活的难度较低，即使现在规模较小，市场春暖花开时也很容易做起来。如果大量客户被套住，潜在规模就会比较低，因为一旦回本，他可能会选择赎回。投资是一项长期的事业，大家都希望走一条越走越宽的路，希望能够越做越好，相对收益给不了我这种感觉。而做绝对收益，只要我们能赚钱，哪怕牛市时客户觉得我们跑得慢，暂时离开了，市场震荡时他们也可能会重新记起我们。证券时报记者：你现在管理规模300亿元左右，你觉得管理规模的上限是多少？张翼飞：最大的容量瓶颈在可转债，如果管一只可转债基金，可能200亿元规模差不多；股票的容量比可转债大，因为我买的主要
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