监乔迁一直在思考的问题。   乔迁自2008年加入兴证全球基金，自2022年6月从事投研管理工作以来，她和团队都经历了一段不短的逆风期。   所谓“逆势练内功”，在宏观因素权重上升的趋势下，乔迁将自上而下的思路融入选股框架，通过久期均衡、灵活交易等方式加强回撤控制力度，试图求解如何在逆风期“少亏钱”，着力改善投资人持有体验。   同时，面向多线并进的中国成长型产业脉络，乔迁将带领的权益投研团队整合成多个跨行业的研究小组，积极拓宽横向比较的研究视野，前瞻性地挖掘新兴产业机遇，为投资储备长期力量。   回首过去三年，乔迁认为，支撑其度过逆风期的仍是公司文化——做好每个窗口期最该做好的事情，从简单纯粹的投研文化中汲取养分，持续迭代、弥补短板，给下一个窗口期留有余地。这何尝不是一种长期主义的投资哲学。   久期适度分散   过去三年，宏观环境变化给投资留下了深刻的烙印。当过往单纯自下而上选股的成功路径不再奏效，以此见长的公募行业开始重新审视自上而下选股的重要作用。   “对外来看，中国的经济体量逐步发展到和海外经济体进行核心互动阶段，与外部互动给各行各业带来的影响肯定要比过去显著许多；对内来看，中国经济由高速增长进入高质量发展阶段，开始调整产业结构、追求提质增效。”相比上一个产业周期，乔迁意识到，宏观要素权重提升已经成为权益投资绕不开的话题。   为了应对愈发不确定的宏观环境变化，乔迁希望自己在做投资的时候先把长期的问题想清楚，只要方向没有看错，中间总会有后手和余地，路径的问题都能够解决。通过尽量描述所有的宏观要素，乔迁希望在持仓上做好应对变化的准备，尤其是在盈利预测、持仓集中度、交易等层面，她会给宏观因素调整留出空间。   在中观维度，乔迁加大了对于不同久期资产的均衡配置，她希望通过搭配不同久期的资产，获取长期稳定的超额收益；通过适度分散的持股和更加灵活的交易，加强对组合的回撤控制。   “在经济体中，行业间的景气节奏是有差别的，我们会把行业放在三年的维度里进行比较，行业层面的适度均衡往往有助于平衡周期景气度波动，并优化收益率的久期匹配。近年来，存量资金市场带来一个现象，基本面变化对长期影响有限，但股价波动却在加剧，所以我们还会提高对资产的定价频度，围绕着定价锚进行更多交易，尽量平抑组合回撤。”乔迁总结道。   过去三年的逆风环境让乔迁对“少亏钱”有了深刻的体会——基金经
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