较具配置性价比的资产。   配置需求激增   2017年，李波进入券商研究所担任固定收益分析师，可转债成为他的主要研究方向。据他回忆，刚入行时的可转债算是“冷门品种”，机构投资者参与度低，市场流动性不足，但这一局面在2018年后发生了变化。“2018年可转债市场开始扩容，虽然市场持续震荡，但扩容为可转债市场的后续发展奠定了基础。”李波表示，2019年以来，可转债的“债底保护+股票期权”属性逐渐被机构发掘，市场规模快速增长，从“无人问津”转向“机构标配”。尤其在2020年之后，固收类资金对可转债的配置需求激增，“进可攻、退可守”的特性使得可转债成为了震荡市中的优选。   多年来，李波见证了可转债市场的起起落落，在他看来，可转债市场的每一个低点都蕴含着投资机遇。“历史上90%的可转债以转股形式退出，真正因信用违约退出的案例极少。可转债的定价核心是股票期权价值，而非信用债资质。”李波表示，“很多时候市场对部分可转债的担忧实为‘情绪错杀’，只要市场回归理性，可转债的期权价值会持续凸显。”   据李波观察，可转债市场当下受到了越来越多的机构资金关注。“从风险收益特征的角度，可转债填补了股债之间的空白，并且综合表现较好。2018年以来，市场经历了多轮波动，可转债相对波动水平较低，复合收益较好，是过去几年综合表现非常出色的资产。”李波表示，“哪怕在前两年权益市场走势比较震荡的时候，我们也没有悲观，坚信市场终会回归理性，可转债资产的弹性也会表现出来。”   2024年10月，李波曾公开表示，如果市场情绪进一步向好，信用风险担忧消失，可转债资产底部会整体抬升；对可转债转股的预期上升，期权价值也会陆续修复。在各类支持性政策的推动下，可转债的信用风险有所缓解，投资者对于可转债的定价思路趋于积极。   Wind数据显示，截至2025年2月25日，李波管理的中欧可转债债券A近6个月来的回报率已经超过30%，同期业绩基准为15.29%。这得益于李波对可转债市场的深度探索与持续追踪。以2024年四季度启动的科技板块行情为例，李波精准捕捉到了“股价启动而可转债滞后”的非对称机会。“当时部分可转债价格非常便宜，溢价率不高，正股一旦启动，我们觉得可转债的弹性将显著高于股票，而下跌空间有限。”   用期权和量化思维做配置   在设定业绩目标时，与许多基金挂钩中证可转债指数不同，李波将万得可转债等权指数视
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