为产品的业绩目标。“我曾经拉过数据，发现万得可转债等权指数可以最大程度体现出可转债高风险收益比的优势，这一指数2018年以来大幅跑赢中证可转债指数、偏股基金指数和中长期纯债指数，并且风险收益比更好。”李波表示，“究其原因，该指数通过平均分配每只可转债的权重，避免了大市值银行可转债的‘拖累效应’，更真实反映中小盘标的弹性优势。选择这一‘更难跑赢但含金量更高’的基准，既能凸显策略的超额能力，也为投资者提供更清晰的风险收益比参照。”   既然选择了难度更高的业绩目标，就需要更加科学的投资体系作为支撑。李波表示，在中欧基金的可转债投资框架中，量化策略扮演着核心角色。“我们的模型并非简单筛选低价券，而是通过动态拟合可转债的生命周期路径，挖掘被低估的期权价值。”李波表示，该策略分为两大主线：一是基于定价模型的“价值策略”，捕捉低估品种的修复机会；二是结合波动率因子的“交易策略”，把握右侧行情的弹性。   具体来看，在定价模型方面，中欧基金多资产团队会以蒙特卡洛模拟为基础，计算可转债理论价格和实际价格的偏离度，挑选被市场低估的标的。在交易策略方面，模型会对转股概率、赎回路径、波动率变化等多个维度进行推演，寻找正股波动产生的非对称收益，即可转债作为期权的Gamma收益。“传统双低策略（低价+低溢价容易陷入价值陷阱，而我们更关注期权定价与市场情绪的背离。”李波进一步表示，当股票因政策或产业趋势启动时，可转债投资者可能因流动性或认知滞后未能及时反应，此时量化模型会通过波动率信号力争快速锁定目标。   从中欧基金可转债模型构建的基本思路中，不难看出期权思维成为了李波团队的重要投资出发点。“做可转债和选股票不太一样，我们不会用选股票的方式挖掘可转债品种，我们更看重期权属性。”李波表示，“我们将可转债拆解为‘纯债价值+股票期权’，通过量化手段动态测算隐含波动率、转股概率等指标，捕捉定价偏差带来的非对称投资机会。”在李波看来，可转债作为一款期权类产品，本身就适合高波动的环境，因此其不对称投资机会在A股的多轮波动周期中能够充分得以体现。   然而，有波动便有风险，谈到投资者非常关注的风控问题，李波表示，策略采用“黑名单机制”事前剔除尾部风险券，并通过分散持仓降低组合波动。“曾发生信用事件的个券早已被排除，组合主要聚焦中小盘标的，这类公司基本面预期差大，波动率更高，期权价值更易获得释放。”    
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