成的投资框架落脚点还是个股，但相较过去，我至少会腾出一半时间去研究公司背后的产业趋势。   ：能否具体谈谈您所说的产业趋势研究？   农冰立：产业趋势研究方面，我非常关注两个问题：一是某个特定产业趋势是否能在未来两到三年内，保持较高成长性或是较稳定的增速状况。如果有些产业开始出现增速放缓，甚至不增反降的情况，我通常会予以回避；另一个就是思考产业的竞争格局变化。只要出现竞争格局改善的行业，哪怕背后的增速没有那么高，很多公司都会逐渐产生投资价值。   ：您刚刚提到，您会在自下而上选股的基础上，加入对个股背后产业趋势的分析。落到投资组合的构建上，您会如何操作呢？   农冰立：对应到投资组合构建上，我倾向于根据不同类型的产业趋势特点进行分类选股，主要类型包括相对成熟行业、高增长期行业和发展初期行业。   在相对成熟的行业中，由于其竞争格局通常已有改善，对应的公司估值相对稳定，不会有特别大的波动。在投资这类公司时，我会更加关注公司的盈利情况和收入质量，如净利润和毛利率。这两个指标表现较好，往往意味着公司在产业中的竞争格局和地位占优。这类资产可以成为有利于降低基金净值回撤的选择。   在高增长期的行业中，相关市场规模增速可能在30%至40%之间，甚至更高，有些公司阶段性的营收增速还可能超过100%。这是目前受到成长风格投资青睐的一类资产。对于这类资产的投资，比起净利润和毛利率，我会更关注公司的收入增长空间。但对于这类资产，投资需要对波动性有合理预期，这类资产由于参与者众多，市场预期容易被拔得很高，从而容易出现非常大的波动。   在发展初期的行业中，很多公司可能还没有实现盈利，甚至有些公司收入还不太稳定，只是有些订单。但这些公司在特定的时期也会有较好的投资价值。对于这类资产，我也会适当参与，并更加关注公司的边际变化，研究公司的在手订单情况，研判其未来可能的业务和收入方向。   个股集中与行业分散   ：在您提到的三种类型资产中，您更偏好重仓哪个类别，为什么？   农冰立：我通常对这三类公司特别是前两类公司都有一定程度的涉猎。当市场出现特定的产业趋势变化时，我会加大对第三类公司的投资。比如，AI产业大趋势出现从算力到应用的转变时，第三类公司的投资比例就会增加。就2025年而言，我可能会对第一类和第三类资产更加青睐。   说到重仓，我对重仓的态度是要么不买，要买就重仓。我不会在短时间
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