。港股投资难度要比A股更大，很多投资者对于隐含风险可能并没有很清晰的认知。   ：你所说的投资难度更大和隐含风险主要是指什么？   恽雷：我之所以觉得港股市场比A股市场的投资要更难一些，是因为港股市场流动性相对稀缺，这会导致市场的定价有效性较弱，更多时候表现为不同风格之间的轮动，某一阶段可能只有一两种风格有效。例如，有可能现阶段成长股表现好，但过不了多久就轮转到价值股，或者在动量因子、质量因子等之间不停轮动。   这种市场环境对基金经理的能力要求比较高，他们需要有覆盖各种风格类型资产的能力，通过风格轮动、掌控回撤来把握市场交易机会，或者通过构建多元化投资组合分散收益来源。而且，基金经理在港股市场投资不仅要关注公司基本面，还要留意市场资金流向，尽管过去十年南下资金正在逐步改变港股的生态，但是当下港股整体还是一个以外资为主的市场。   此外，港股市场标的不限涨跌幅，市场具有双边交易机制也会放大个股价格波动，可能会短时间内快速上涨，但也可能短时间内大幅回落。叠加港股市场中还存在着许多“仙股”，这些对于普通投资者都会构成较大挑战。   ：近期，港股市场确实发生了较大调整。投资者在港股投资中如何应对风险呢？   恽雷：港股市场主要有两种应对风险的方式。一种是顺应市场去做轮动。从我平常的观察来看，市场上确实有一些基金经理在港股轮动投资上做得比较好，不仅能较好地把握住轮动时机，而且敢于下重仓。但是，这种方式要求基金经理对大部分行业没有投研短板，而且要非常专注，对市场变化的嗅觉非常灵敏，难度比较大。   还有一种方式就是索性不做轮动，通过构建组合的方式来应对风格轮动。也就是说，构建一个投资组合既包括成长股，也包括价值股，让不同风格资产保持相对均衡的配置。这也是我应对港股市场不确定性的方法。   当然，这一方式是利弊共存的。弊端就是可能没有轮动型的基金业绩弹性大，有时甚至可能会大幅跑输，净值的增长可能会是一个比较缓慢的过程。但是，这一方式的好处是可以避免轮动失误带来的大幅回撤，并在不同市场风格中都能保持一定的韧性，在市场风格轮动中实现“东边不亮西边亮”，组合收益来源是多元化的。   价值股投资是基础题   ：行业里似乎习惯于把基金经理划分成价值投资风格和成长投资风格。在此标准下，你认为自己是属于哪个类型的基金经理？   恽雷：我应该是比较典型的价值投资风格基金经理。我一直相信，从方法
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