论的角度来看，价值股投资是基础题，而成长股投资更像考卷里的附加题，考验的是对未来的认知洞察，对行业发展的深度理解，对公司管理以及企业文化的前瞻判断。至少对我一个没满40岁的人来说，这种能力是不完全具备的，更何况绝大部分基金经理都没有实体产业经验以及管理经验，不能基础题都还没做好就盲目去做附加题。   当然，这也不是说成长投资就不好，毕竟市场上相当一部分基金经理都是更偏好做比较光彩夺目的成长股投资，只是不同基金经理选择有所不同罢了。这也与我的性格和对待生活的态度有关，我认为，生活中几乎所有幸福都来自于低预期，不盲目乐观也就不会有太多的失落。   ：可以详细谈谈你的价值投资框架吗？面对全市场A股和港股标的，你是如何进行选股和买卖决策的？   恽雷：我更偏好以低估值买入高质量的自由现金流资产。我认为，能够长期稳定创造自由现金流并且积极回报股东的公司就是好公司。   具体到A股投资上，我会习惯于将上市公司分为两类资产。一类就是能够创造自由现金流的资产，也是我偏好投资的价值类资产。在这类资产投资过程中，我倾向于选择自由现金流收益率比较高的资产，并在能够估算出公司未来自由现金流和算得清楚账的基础上，优选那些估值处于更低水平的资产。敢于在低估值时重仓买入非常重要，这也是价值投资比较逆人性的地方。   另一类是未创造或者比较少创造自由现金流，但可能产业趋势较为强劲的资产，我将其称为波动类资产。这类资产可能常常因为产业热度较高而具备较高的流动性和股价弹性，例如前段时间的人形机器人和AI产业链上的部分标的。但高弹性往往伴随着高波动，对于这类资产，投资更多是以交易型为主，到了一定阶段就要卖出。我不会太多参与这类投资。   在港股投资上，性价比同样是我很看重的一点。由于前段时间港股的短期涨幅可能有些透支，整体投资性价比有所降低。因此，我现在更偏好“翻石头”的投资策略，从股息率、自由现金流率、估值等方面选择具有较高性价比的标的。   ：前段时间人形机器人和AI大涨确实让不少基金的业绩脱颖而出。这种出圈效应不会让你有所动摇吗？有人认为，投资就是投未来大产业趋势，太过关注自由现金流和股息率可能偏于保守，你如何看待这一观点？   恽雷：我相信，不是所有的投资者都会成为我的客户，做好自己就行，不同风格的基金自然会吸引不同风险收益特征的客户，基金产品也是有灵魂的。我并不会太追求在业绩排名上有多么出圈，
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