过度下探。摩根士丹利基金固定收益投资部总监施同亮判断，2025年，利率债市场或将呈现“小年”特征，全年利率下行幅度相对受限。在此格局下，信用债的相对收益吸引力开始上升，二季度或将成为重要的配置窗口期。然而，他也提醒投资者，信用债市场容易受到政策性因素干扰，例如受化债影响，目前国内信用债规模体量在缩小，在这样的大背景下需要分主体来看。首先是城投债方面，施同亮认为，城投债的短期安全性受化债政策支撑，但长期需关注地方财政压力。因此，建议关注三年以内的短久期品种，结合区域精选个券。银行二永债方面，二永债的流动性优势突出，成交量也是信用债里最大的。尽管今年一季度信用利差对应去年年中有所走阔，但仍处于2020年以来20%—30%分位数，配置价值显现。若二季度基准利率下行，3—5年期二永债利差有望收敛。产业债方面，整体上看，产业债性价比弱于城投债。但房地产公开债风险已大幅释放，信用环境整体进入平稳期，系统性风险较低。股债灵活配置成关键在王晓京看来，当前正是配置二级债基的好时机。他认为，拉长时间维度来看，在利率下行、流动性宽松的大背景下，市场或将迎来中期股债双牛。然而，短期来看，国际宏观形势复杂，市场不确定性较大，整体波动或将增加，单纯持股或持债都较难使组合保持稳定。王晓京表示，从投资者的需求来看，当债券静态收益率下行后，在控制回撤的条件下，市场难以为稳健型需求投资者提供实现一定收益的产品。而量化多资产策略追求绝对收益，同时具备股债灵活配置能力，或能成为投资者进场布局的好选择。施同亮则认为，转债市场存在着结构性机会。他表示，从供给层面来看，转债市场的规模从过去的万亿级降至约7000亿元，新发转债减少，存量券剩余期限普遍缩短至三年以下，叠加权益市场回暖，发行人转股动力强化。从估值层面看，施同亮表示，当前，转股溢价率随着市场调整逐渐回归合理水平，叠加股市有政策托底，转债期权的价值正在凸显。




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