强劲，价格一度超过300元/张，创出历史新高，年内已累计上涨134%；此外，截至4月25日，中宠转2报收193.6元/张，年内涨超46%。相关研报认为，年初以来市场明显上涨，或由于以下原因：首先是纯债收益率维持低水平，为追求更高回报，纯债市场不少资金溢出到了转债市场。其次，转债资产主要对应的银行股和中小盘股，年内涨幅明显。南方基金刘文良也表示，配合低利率的市场环境，资金流入可转债市场，推升了可转债的整体估值水平；此外，一季度权益市场春季行情中科技类、中小盘标的表现强劲，正股驱动下中小盘转债涌现出大量结构性投资机会。“在当前的低利率环境下，可转债是机构增厚收益的重要选择之一，在中低估值的状态下可转债具备较好的涨跌不对称性，在权益市场情绪回升、市场波动率上行的过程中会有较好的表现。”刘文良表示。中欧基金李波在一季报中解读认为，转债今年的Beta价值可以从两个方面来理解：债券端，纯债在当前利率环境下波动加大，带来的是夏普比率的下降。这意味着固收资金今年可能较难单纯依靠纯债满足自身负债端的需求，无论从收益增强还是风险分散的角度，转债或都有很强的配置价值。股票端，今年小票+科技的风格持续活跃，和转债底层的股票风格相契合。本质上就是在AI大的产业趋势下，分享流动性和风险偏好推动的估值行情。因此今年从股债两端来看，转债的底层需求或都有较强的支撑。分歧浮现在达到阶段性高位后，已有基金经理选择对可转债落袋为安。据统计，今年一季度公募基金选择“边打边撤”，此前公募基金持有转债市值在2023年三季度创下新高，超过了3306亿元，而后随着市场整体缩容而处于下滑趋势，今年一季度环比上季末小幅再度下降1.87%至2822.82亿元。个别基金经理也明确表示对转债后市谨慎看好。安信基金张翼飞在一季报中表示，由于纯债收益率太低而转向转债资产的资金，其波动承受力或有不足，在转债资产发生较大波动的时候，可能成为反向的力量。此外，中小盘股行情的可持续性，能见度不高，且转债市场的估值保护，阶段性有所打薄。虽然不少转债品种的定价仍有吸引力，但这类标的的数量明显减少。“基于上述认识，我们大幅减持了转债资产，并大幅收缩了配置的标的数量。”张翼飞表示。中邮基金固定收益部副总经理闫宜乘认为，可转债市场可能会继续保持一定的波动性。一方面，随着市场情
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