郡资产在年初的思考里面，对于2025宏观复苏是持比较乐观的态度。现在，新的扰动不断出现，您如何判断当下的复苏进程？ 杜昌勇：中国的复苏进程，依然是在进行之中的。 只不过，结构上肯定会发生一定的变化。 比如说，过去出海的这条线，肯定在发生较大程度的调整。 但是，可预期的是，在内需上，在提振需求上，会有一些刺激政策的出台。 当然，要提振内需，地产也是一条绕不过的主线。 但是对于地产而言，其实在过去三年多的调整过程中间，总体上，我们认为，地产对于经济负面的拖累作用，它的峰值已经过了。 无论从现在每年销售的量，还是从库存的去化角度来说， 我们认为，地产对于经济的负面作用已经到底了。 在提振需求的刺激政策的预期前提下， 我们觉得，地产这方面可能也还会有进一步的推动政策出台。 所以，总体上而言，我们认为，这方面应该可以看到一些比较积极的态度。 尤其是这个市场已经充分调整了，我们觉得可以相对稍微积极一点。 电力股兼具了 分红和成长的属性 问：睿郡此前认为，公用事业是兼具红利和成长性的行业。如何把握这方面的投资机会？ 杜昌勇：公用事业兼具成长、分红属性， 如果再延展开来，其实过去几年来说，在高分红这条主线上，我们有较多的投资。 中间围绕着，比如说运营商行业， 它是非常稳定的，所以在过去它表现得很充分，但市场的共识已经很强。 再比如说我们关注到的一个公用事业行业，电力行业， 目前市场上大家分歧还是挺大的，共识很弱。 因为，过去在整条产业链中，从煤炭到最终的电力价格来说，你可以看到，利润最主要的一端在煤炭。 但是，现在随着经济的转弱，大家可以看到， 上游的价格在承受压力，利润在上游和下游之间的分配发生了一定的变化。 所以这一点上你可以看到，下游电力行业的利润在增长。 而且，未来从长期来看， 电力体制改革、新能源的发展，带来需求的同时，也带来对于传统电力企业，在稳定电力供给方面的一些作用。 所以大家可以看到，电力体制改革等一系列政策出台之后，它开始恢复公用事业的本质； 未来，它的稳定性会表现出来； 慢慢地，它业绩的稳定性和成长性也就出来了。 它有很高的分红比例的承诺。 所以，从这个角度来看，它兼具了分红和成长的属性。 有一些环节 产能过剩未来可预见 问：立足当下，您有哪些新的观察？ 杜昌勇：从长周期角度，比如三五年的
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