角度来说，我觉得，宏观还是对于投资决策起一个非常重要的作用。 但是，从中短期来说，宏观的作用相对就比较弱。 实际上，我们在整个投资决策过程中间，会把自己的主要精力、团队成员等等，排布在行业角度，从具体的微观企业去寻找相对的确定性，以及企业的成长。 这是我们关于中观、微观的态度。 当然，从现在来说，或者从相当长一段时间来说，我们可以看到，从上到下，这几年一直是两条主线。 大家看到的是一条，就是无风险利率持续下行，目前还在进行之中。 在这条主线之下，就是低估值高分红。 这是过去的一条线，目前可能在路上，但已经走了相当长一段时间。 另一条主线，就是科技创新、自主可控、国产替代。 目前市场上围绕着这个会展开许多。 比如半导体产业链， 这条产业链也在取得巨大的突破，未来可见的，还会取得进一步的突破。 但是，目前来说，这条主线市场演绎得也挺热。 中间大家也需要区分。 可能，在有一些环节，未来可见的就是产能的过剩。 比如说设备突破之后， 大家可以看到，制造这个环节，产能大量投资，这个环节大概率未来就是产能过剩。 但是，耗材、材料这个领域，大家也可以看到，未来是一个相对比较长期的机会。 因为一旦突破之后，后面的进入者，它的壁垒又相对较高了。 相对长期的，比如说新能源车也好，光伏也好，整条产业链，中国的各个环节优势都已经非常突出了。 过去市场非常乐观，把它看得具有非常高的成长性，或者认为它有很高的科技含量， 这个时候，它的估值代表着风险。 当市场经历了充分的调整之后， 它回到正常的、良性的发展，这时估值又合理了，这就可能带来一些机会。 消费也是类似的，更多是从微观层面去寻找一些积极可投资的标的。 转债估值略偏贵 机会来源于正股的活跃 问：您目前怎么看转债市场的投资机遇？除此以外，您还关注哪些比较多元的投资工具？ 杜昌勇：转债本身，长期而言，它是一个非常好的做绝对收益的工具。 长期看，你可以看到，转债的收益率接近于股票，但是它的波动又远小于股票。 长期中，它还有一定的交易纪律，所以，转债越来越受到市场的关注。 再加上本身市场的发展，从2015年1000多亿的规模，到2021年1万亿的规模。 再加上整个无风险利率的下行，固收领域资产很难找，所以，转债这几年受到越来越多“固收+”资金的关注。 所以，我们也看到，转债这个市场，
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