视。警惕关税扰动，把握政策与业绩双主线对于海外市场的不稳定因素，诺安基金表示，尽管美国财政部长贝森特在4月30日接受福克斯新闻采访时表示美国正推进和17个主要贸易伙伴的双边谈判，但从目前各方政府官员表态及主流媒体报道来看，真正推进比较顺利的可能只有印度。5月可能会出现更多类似美乌矿产协议这样“为签而签”的双边贸易协议或谈判框架，特朗普会频繁用“关键时刻协议”来缓和国内争议以及稳定市场。德邦基金则表示，进入5月，关税问题并未缓解，而且经历一个月的发酵期或已经开始对于4月的出口出现明显的拖累作用；尤其是对于纺织服装、家具制造等传统劳动密集型行业，因产品附加值低、议价能力弱，难以消化关税成本，订单流失风险显著增加。但同时，市场已逐渐适应关税扰动，并衍生出结构性机会。资金开始聚焦国产替代逻辑，半导体设备领域尤为突出。5月建议关注出口依赖度低、内需市场广阔的行业，如食品饮料、基础建材等。这些行业不仅受关税冲击较小，且受益于国内消费复苏与基建需求释放，业绩增长确定性较高。另一方面，由于美国关税问题，进一步推升美国的通胀；从就业和经济数据来看，当前市场对美联储6月降息预期强烈，CME显示降息概率已达55.8%。历史经验表明，美联储降息周期往往伴随美元贬值与全球资金再配置。美元走弱将缓解人民币汇率贬值压力，增强外资对人民币资产的配置意愿。作为外资流入A股的重要通道，北向资金的流向将直接影响市场走势。不过，摩根士丹利基金固定收益投资部唐海亮认为，关税政策博弈后，未来资本市场或将更多着眼于基本面的冲击和应对。加征关税对基本面的直接冲击或逐渐表现出来。PMI数据具有一定的前瞻性，4月底公布的制造业PMI回落至荣枯线以下的49.0%，其中出口新订单指数回落4.3个百分点至44.7%，这是2023年以来的最低水平。前期，国内存在一致的关税预期而出现不同程度的抢出口现象，这也可能导致一定的需求提前，未来数月出口可能存在较大压力。“成长与价值”成公募布局共识在行业配置上，机构形成“成长+价值”均衡布局共识：中长期维度，诺安基金认为有三大高确定性趋势值得持续跟踪。一是国产算力、端侧AI、创新药等国产替代概念。二是铜铝等基础工业品、军工材料、能源基建和通信基建等。三是文旅方向上的酒店、景区、OTA，医疗服务方向上的眼科、齿科、中医，以及保险龙头。从板块表现看，德邦基金认为，流动性敏感的成长板块将率先
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