势的，估值容忍度可以高一点。蒋卫华认为，在品牌消费品中，情绪价值一直都广泛存在，“以前的奢侈品，我们更多考虑彰显身份等对外的情绪价值，现在更多考虑悦己的情绪价值，但回归到投资，需要更多地从客群、支付能力、渗透空间等方面去考虑产品的增长空间与确定性，再考虑潜在的回报率具不具备吸引力。”需要注意的是，针对“情绪价值”的投资，还需警惕高景气度带来的泡沫。孙伟认为，目前“情绪价值”的投资景气度比较高，而景气投资最大的挑战是，当业绩等经营数据出现波动时，高估值的公司股价波动会特别大。因此，在组合管理和风险控制方面，需要遵循三个原则：一是当个股因短期市场热度极高而出现估值溢价时，适当降低持仓比例；二是面对企业基本面数据波动时，需要判断其影响因素，是短期扰动还是已至趋势拐点；三是在估值维度，要警惕高拥挤度赛道的调整压力，选择处于合理估值区间的成长股。蒋卫华认为，当前，悦己型消费的投资与之前的品牌类投资相似，由于传播具有非线性，产品与品牌飞速发展时会带来供应链、舆论传播以及企业内部管理等方面的压力。如果处理不好，这些方面的压力会带来产品生命力下降，“我们要多从消费者美誉度、企业内部管理效率等多方面，去考虑产品与企业的发展趋势。”“Z世代”渐成消费主力军新时代有新时代的企业以“情绪价值”为核心的新兴消费，是否会颠覆传统消费的地位？关于这一点，目前基金经理看法不一，但他们普遍认为，悦己类的“情绪价值”公司，市场空间仍很高，需要找出真正具有阿尔法的好公司，而传统消费领域经历了近四年的调整，也正在释放更多积极信号。“年轻消费者消费行为的改变，一定程度上影响了传统消费。过去，传统消费的增长很大程度上依赖于消费升级，比如过去消费者可能愿意选择更高端的产品。如今，年轻人的消费观越来越成熟，追求消费的性价比，不愿意为商品支付过高溢价，更愿意为快乐买单，为自己的兴趣爱好消费。”孙伟表示，这种改变带来了投资逻辑的转换，大消费行业的投资逻辑已经从过去寻找明显受益于消费升级的子行业，转向挖掘景气度正在提升的那些子行业。“一个时代有一个时代的企业，那些积极进取而能够发掘出消费者未满足需求的公司，总会受到市场奖赏。很多传统消费品类的需求已经得到了较好的满足，而悦己类的需求空白仍然较大，我们对这些新的领域保持积极关注。”蒋卫华说。李海表示，坚定看好消费板块的投资机会，目前的投资策略以新消费为“矛”、旧消费为“盾
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