用香港市场作为退出渠道，投资科技，创造新财富，那种“动物精神”很大程度上回来了。 但是，一旦你摘下你的眼镜，再看看像刚才洪灏提到的传统消费或房地产建设，他们仍然陷在收缩之中。 作为经济学家，我们必须解释为什么会出现这种分化。 我认为从根本上讲，中国还没有从以供给侧为中心的模式或政策方法转向以消费为中心。 他们采取了一些很基础的步骤，比如社会福利或消费品以旧换新，但这些都太少了。 从根本上说，地方政府的激励、GDP关键绩效指标、政府收入，主要依赖与生产挂钩的增值税。 所有这些都显示出过去的路径依赖，思维方式在很大程度上仍然是以供给侧为中心。 根据彭博社的报道，中国在下一个五年计划中，可能仍在讨论是否要加倍投入科技和供给侧。 所以，我认为这就是经济出现分化、“双轨经济”的原因。 不幸的是，对于宏观经济中更大的部分，它们仍然陷在收缩中。 你提到很多人维持或上调了对中国今年经济增长的预测至4.5%或更高，但那是指实际GDP， 一旦你看名义方面，中国的名义GDP增长在明年年底之前可能都将保持在3.5%的水平， 最近的一个例子——中国市场上推出了很多不错的智能驾驶电车， 但与此同时，你看到所有这些电动车公司之间激烈的价格战。 这就是中国长期存在供需失衡问题的一个完美例子。 香港受益于 三波资本流入 主持人：你提到了香港的角色和转变，再展开说说。 邢自强：香港受益于三波资本流入。 自去年9月以来的第一波资本流动。 决策者认为股市是非常重要的信心票，是信心的体现。 因此，在“国家队”、储备管理或中国主权财富配置方面，现在比以往任何时候都更重视香港。 那是第一阶段，更多由政府驱动。 然后，在今年早些时候，“DeepSeek时刻”之后， 人们意识到，好吧，中国仍然拥有这些创新能力， 并且许多大型科技公司在香港而非中国内地上市，因此，香港受益于这种转变。 好，中国的创新和科技领域的“动物精神”回来了。 与此同时，最近人们正在讨论是否存在美国例外主义的衰落、美元走弱等。 而第二波流入目前还不是来自全球资金，而是来自中国的离岸资金、高净值个人，过去五年将过多资金存放在美国资产的出口商。 他们对美元资产的风险敞口过大，现在他们正在参与香港资产或香港IPO，即所谓的在港上市的高质量人民币资产。 所以香港也受益于此。 最后一波，也是最重
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