灌式的强刺激，更侧重于提升经济发展的质量和可持续性。货币政策方面，中国人民银行已明确将实施“适度宽松的货币政策”，5月已实施了年内首次全面降准和LPR下调，潘功胜行长表示存款准备金率和利率后续“仍有调整空间”。市场普遍预期下半年可能迎来1-2次降准及LPR的再度下调。同时，新型结构性货币政策工具的运用值得关注，央行已设立5000亿元服务消费与养老再贷款，同时正在筹备另一项规模相当的专项工具，将通过政策性银行发行专项债券筹集资金，定向支持科技创新、人工智能、数字经济等战略领域。在资本市场层面，下半年预计A股将呈现更为明显的结构性特征，对于指数而言，围绕中枢震荡仍然是未来的基准假设，而向上、向下突破都需要更强的催化，因此把握结构性机会在下半年尤为关键。从上行空间看，受制于关税不确定性仍存、盈利缺乏弹性，指数级别向上的行情难度依然偏高。基本面维度，随着政策效果逐步显现、内需逐步回稳，从信贷脉冲、PPI等相对前瞻指标来判断，全A非金融盈利增速未来或将见底，但后续向上的空间及弹性预计均相对有限。风险偏好方面，目前市场对于中美关税缓和已充分定价，后续再度定价利好的难度也明显提升。从下行风险来看，考虑到中美两国都难以承受全面贸易战的冲击，最悲观的中美脱钩情景发生的可能性较低。同时，在维护资本市场稳定已成为明确政策目标的背景下，类平准基金的资金托底意愿较强，因此A股市场出现大幅调整的概率也相对有限。下半年结构性的投资机会主要集中于科技、新消费、稳定红利以及中央加杠杆四大方向：一是重视泛科技领域。伴随中美战略竞争加剧，以科技、军事为代表的中美对抗叙事后续仍有空间，重点关注国产算力、AI软硬件应用、人形机器人、半导体、军工等领域；二是把握新消费崛起的中期趋势。沿体验式消费、AI+消费、服务消费等新型消费形式自下而上挖掘投资机会；三是长期关注稳定红利资产。弱复苏+弱美元下降息是大概率事件，长久期稳定红利的确定性溢价有望延续，关注银行、电力、交运、运营商等；四是紧跟中央加杠杆方向。关注景气的确定性较强，不易受外需、国内私人部门与地方政府需求扰动，包括电力(核电、风电、电网)、新疆煤化工、卫星互联网、低空经济等。总体而言，2025年下半年的资本市场将在稳健发展中迎来新的机遇。当前，中国经济已成功跨越最艰难的调整期，高质量发展态势持续巩固。在全球
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