体验。   全天候配置叠加阿尔法收益   国内很多投资人过度强调阿尔法，认为贝塔收益不足。但在成熟市场，贝塔收益通常高于阿尔法。桥水的过往业绩中，贝塔亦贡献了主要收益。全天候策略的经济学逻辑与长期合理性，使其贝塔收益成为组合的“底仓”和“基石”。联海资产构建的由纯量化模型驱动的动态股债商配置，形成了稳定的收益基本盘。与此同时，联海结合主动宏观阿尔法策略进行择时，寻找错误定价和多空操作，并擅长利用期权杠杆放大错误定价机会。二者的有机融合确保阿尔法与贝塔在整体宏观风险敞口上符合预期，避免意外暴露。   对于当前宏观环境，联海资产宏观量化配置基金经理徐远认为，国内正处于非典型周期。对比典型的宏观周期来看，通胀或通缩环境下，加息或降息就像一根绳子，可以顺利拉回通胀通缩水平，但在非典型的宏观周期中，传导路径在一定程度上失效。一方面从通胀维度来看，生产强，但消费内在动力不足导致价格疲软，例如一季度的宏观数据好于预期，但明显拐点尚未出现；另一方面从货币信贷维度来看，企业和居民信贷需求不足。这导致在今年的市场行情下，无论股票、债券还是商品配置都难以有清晰的赚钱逻辑。   宏观策略将大放异彩   回顾去年，宏观策略异军突起，桥水中国斩获了30%以上的收益，也有不少本土私募管理人表现突出。近年来，大量私募进军宏观策略领域，不过，联海资产并非宏观策略领域的“新势力”，而是从成立之初就立足宏观策略，是国内较早研发宏观量化模型的私募，公司团队成员大多来自清华、北大及中科大、中科院等国内顶级高校或海外一线院校，汇聚多元学科背景出身的人才，在交流协作中打破认知局限性，最终形成多资产多策略的阿尔法收益来源。   目前，联海资产覆盖了主观宏观策略、量化宏观策略、偏基本面和偏量价的量化策略、主观CTA和量化CTA、“固收+”策略、期权策略等多个丰富的产品线，力图不受单一资产约束，提供穿越牛熊周期的回报。   徐远认为，宏观策略在中国面临三大难点，一是政策变量影响经济规律。过去，中国发展速度比较快，在那个阶段，政策的影响比经济内生规律要大一些，政策对预期的影响，以及政策什么时候进行跨周期和逆周期的宏观调节弹性空间更大。因此国内的周期不如海外显著，主流周期模型难以适应本土环境。   二是数据质量制约建模精度。宏观数据无论是时间长度、丰富程度，还是统计口径的一致性以及数据质量，均与海外有一定差距。比如美国制
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