动性管理至关重要。   据业内人士介绍，ETF的流动性除了投资者买卖产生的流动性外，还需要专门的做市商来为ETF提供流动性，以使其二级市场交投活跃，且能更好地拟合指数的走势。充足的流动性，成为检验ETF质地的核心指标之一。“其背后的逻辑也很好理解，充足的流动性意味着活跃的交投，意味着较低的交易摩擦成本，这是ETF的生命线。”有ETF基金经理表示。   与投资者买卖产生的流动性一样，专业机构的做市服务在ETF流动性管理方面的作用非常重要。目前，ETF做市已有成熟的规则体系。作为交易所上市基金，沪深交易所已经就上市基金做市业务发布了相关的指引和规则。   “按照交易所的规定，证券公司、商业银行、保险机构、信托公司、基金管理公司、财务公司等专业机构及其子公司，或交易所认可的其他专业机构，可向交易所申请成为基金做市商。”上海一家基金公司介绍称，“国内ETF目前规模占比靠前的均为股票型ETF，对于上述机构而言，证券公司的自营业务同时覆盖股票和基金，因此在交易方面具有天然优势。且做市商实行资格认证，目前证券公司具备该项资格，因此从实际操作层面，基金公司肯定会选择证券公司作为ETF的认可做市商。”   根据交易所等披露的情况显示，ETF的流动性服务商覆盖率极高，这意味着ETF几乎都有做市商服务。不过，在完备的流动性服务体系之中，还有一些问题，伴随着ETF的快速发展，逐渐浮出水面。   “有券商对我们新发的ETF产品报出了我们难以接受的做市费率。在相对选择有限的情况下，这样的情况并不少见，基金公司的议价能力较弱，特别是对于ETF规模较小的基金公司而言，更是如此。”一位ETF基金经理告诉中国证券报记者。   究其原因，该基金经理认为，现行的ETF做市商制度以及ETF行业激烈竞争的态势等多种因素，造成了ETF流动性服务出现了内卷式竞争、低效率利用等问题。   “一是做市商服务的成本居高不下，而且因为有大公司激烈竞争，做市服务的价格形成机制存在问题；二是ETF竞争实在过于激烈，且大量同质化产品批量成立上市，不少基金公司拼命‘卷’产品的流动性，导致流动性冗余乃至低效利用的情况突出。”上述基金经理表示。   做市成本“账”不好算   ETF做市成本的账，到底怎么算？   “做市费用通常按照产品成交金额的一定年化比例支付。具体成交金额取决于基金公司的需求，而费用比例取决于做市商的资金成本、对冲
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