门标的。   张笑牧表示：“过去几年，韩国投资者的主要目的地是美国市场，但随着今年以来国际经济形势的发展，韩国投资者将其在美国的投资向非美市场转移的需求显著上升，加之香港市场处于估值低位和信心反弹的时间窗口，会对国际投资者产生较大的吸引力。”   “总体来说，亚太地区的外资投资者，对中国市场的兴趣提升会领先于其他外资。因此，可以将韩国资金流入香港市场看作是外资回流港股的前奏，对港股的流动性改善十分有利。”张笑牧表示，“这一趋势与我此前预判一致，也正是我们在7月1日成立富达港股通精选基金的题中之义。”   在他看来，全球资本再平衡并非短期现象，而是建立在对美股长期牛市后的风险重估基础上。随着投资者对美股估值高企的担忧加剧，以及对中国经济信心逐步修复，这种再平衡过程有望持续深化。   不过，港股市场近期的连续上涨也让部分投资者担忧是否存在过热风险。   张笑牧认为，从估值角度看，当前港股市场整体仅10倍出头的市盈率和1倍出头的市净率，在全球主要市场中具有显著优势——相比日本、印度和澳大利亚等市场，中国资产的估值洼地特征明显。加上全球资本有向非美市场再平衡的需求，港股的流动性供应会保持充裕。   因此，现在港股市场整体机会大于风险。   “当然，主动投资需要落脚到对个股和行业的选择，不能止步于对市场的一概而论。”张笑牧表示，消费、创新药、科技、金融等热门板块之所以被市场首先选出来，均有其背后的基本面逻辑。从中期角度上讲，这几个板块都存在自下而上的选股机会。但是部分新消费和创新药品种在今年以来的大幅上涨后，需要经历一段时间进行估值消化。   继续看好“一超三强”赛道   对于中国市场的未来走势，投资者信心变化是张笑牧重点分析的维度。在他看来，中国股市已经成功跨越了所谓的“忧虑之墙”（thewallofworry，这是一个重要的心理转折点。以近期沪指一度突破3600点为例，这一突破具有特殊意义。即使在面临国内外多重不确定因素的情况下，市场仍保持韧性，反映出投资者信心已经完成筑底。从政策底，到市场底，再到信心底的确立，夯实了中国市场估值修复的基础。   从去年三季度开始，张笑牧就判断中国股市将开启一个波动向上的新趋势，并基于该判断进行操作。现在，他对2025年下半年仍维持这一判断，并预计成长风格占优的市场局面在年内不会有变化。他说：“今年的市场对选股能力强的投资者格外友好。”
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