智能赛道的投资主线。券商中国记者注意到，2025年二季度公募基金加仓方向之一就是以AI算力为代表的高景气方向。银河证券研究所的统计显示，2025年二季度，主动偏股型基金配置比例和超配比例提升最多的行业是通信，剔除股价波动的影响，通信转为超配状态并进入超配前五行业。AI算力链是当前市场中少数可能有业绩兑现的板块，同时受益于海外映射，因此成为主动偏股基金共识的景气配置方向。华富基金的基金经理郜哲分析称，从公募基金的二季报来看，人工智能等方向是基金二季度加仓的重点领域，其中人工智能产业的景气度持续向好。算力端来看，海外云巨头的算力资本开支持续上修，谷歌二季度资本开支达到224亿美元，高于市场预期的183亿美元。而国内方面，国内晶圆制造良率提升至量产需求，相关产业有望迎来供需两旺的局面。在应用端，郜哲认为，下半年商业化预计会明显加速；模型技术端方面，GPT5预计将于8月发布，在消除机器幻觉方面有望取得显著进展。与此同时，国内模型也在持续进步，大模型调用token数自今年年初以来呈稳步提升态势。寻找产业链中的可兑现环节随着人工智能主题投资日渐趋于成熟，基金经理将目光投向已经具备技术落地和收入兑现能力的标的。相比终端产品的互动性与感知度，机构投资者更关注在复杂的技术体系中，如何识别具备确定性和可兑现性的环节。中欧基金的基金经理宋巍巍指出，在人形机器人领域，目前绝大多数投资依然集中在产业链上游。“近70%的资金都流向了零部件环节，比如减速器、电机、丝杠、关节模组等。”他表示。原因也很明确：一方面，整机厂仍处在商业模式验证初期，应用端尚未跑通；另一方面，零部件企业往往已实现稳定出货，是最先获得营业收入的环节，具备较强的估值支撑与利润兑现能力。银河基金的基金经理高鹏也从技术拆解的角度分析了这一现象。他认为，从技术结构来看，AI的“硬件身体”是最容易突破的，“小脑”(运动控制系统)次之，而最核心的“大脑”(大模型)难度最大。他告诉券商中国记者，在这届WAIC大会上，大部分公司仍聚焦于硬件，比如本体，丝杠，减速器，关节模组，轴承等等。相比之下，做“小脑”和“大脑”的公司则相对少了很多。随着技术演进不断推进，AI赛道也在经历重构。不再是单一节奏驱动
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