日前，财政部和税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续发行的部分的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。   消息公布的当天，市场瞬间作出反应——新债征税意味着持有成本飙升，债券收益率应声暴涨。但短短几小时后，剧情陡然反转：老债因“免税特权”突然成了香饽饽，机构资金疯狂抢筹，供需格局瞬间逆转，债券收益率又断崖式跳水。这场“过山车”式的行情，最终在市场逐渐消化上述信息后归于平静。很多债券交易员却表示心有余悸：“从割肉到抢筹，市场变脸比翻书还快！”   更微妙的是，市场博弈的背后是资金涌动——当利率债失去“免税光环”，部分资金已开始悄悄转向信用债、REITs等替代品种，甚至转向股市。一场资金配置的分流，正在悄然酝酿……   “新老划断”或带动存量券抢购潮   中国证券报记者调研多家机构了解到，机构普遍认为此次税收调整对于债市的影响偏中短期，对中期走势的影响相对有限。不过，“新老划断”或引发新老券的利差走阔，带动存量券抢购潮。   中信保诚基金认为，国债、地方债、金融债恢复征收增值税整体来看对债市影响偏中性，但存量债券资产相比后续新发债券有一定的结构性优势。即投资者在新增投资时，会优先选择具备增值税优势的老券，新发的债券需要在票面利率上给予一定的税收补偿，导致未来各期限基准利率（新发上行，但存量估值受到影响相对较小。因此这一政策变化给予了债券市场投资端更多样的策略选择，债券市场走势主要根据基本面和货币政策等因素来判断。在宽松的货币环境下，目前来看债券市场的配置价值依然较好，在投资新券时仍需注意综合考虑税后收益。   禅龙资产表示，税收政策的调整对存量券和新发券采取“新老划断”，存量券相较于新发券具备免税优势，短期机构投资者在综合成本的考虑之下，可能会出现抢购存量券的情况，部分交易盘对此进行博弈，推动存量券收益率下行，而新发券由于征税，对机构投资者的吸引力将下降。对于存量券而言，存在中短期利好。   此外，禅龙资产还认为，在此政策之前，利率债利息收入免征增值税而信用债需征税，信用利差中涵盖了这部分税收溢价，新规对利率债恢复征税后，利率债相对于信用债的税收优势不再，税收溢价也将收敛，从
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