其是在极端市场环境下，只依靠模型是不够的。”他话锋一转，“我们需要不断加强对市场环境的人工预判。”去年9月，团队监测到沪深300、中证1000指数的平值期权波动率跌至历史较低水平，而这种状态往往预示市场会变盘。“我们当时认为市场即将从低波动转向高波动，于是团队调整了风险偏离度，在随后行情大涨时为持有人创造了更多收益。”姜鹏回忆说。   在变化中持续反思与迭代   量化投资如同在流沙中建造城堡，市场环境的快速变化迫使量化团队持续反思。   记者留意到，中信保诚量化团队坚持“做有逻辑的量化”，围绕“因子-组合-风控-交易”全链条迭代，并在指数增强方向形成体系化积累。根据基金定期报告等公开资料，截至今年6月底，中信保诚量化阿尔法连续7.5年对沪深300指数取得正向超额收益，中信保诚中证500指数基金连续12年成为绩优产品。   “今年二季度，我们发现许多量价因子失灵了。”姜鹏表示，4月初机构资金转向，不少依赖散户交易行为的因子有效性下降。“快速变化的市场环境也让我们更加重视对资金行为的识别能力，持续迭代量化策略。”   近两年来，在风控方面，中信保诚基金量化团队也从静态分析转向更为灵活的动态把控。“传统模型要求个股偏离度不得超过1%。但我们经常发现，两只在因子评价维度看起来差不多的个股，实际走势往往会因为微观流动性等一系列因素而存在差异。”姜鹏渐渐意识到，需要为每只股票定制偏离阈值，从舆情、机构调研等多个维度科学评估风险。“针对各个方面得分都比较高的股票，我们允许其风险偏离度高一些；而对于在舆情、微观流动性等一些方面存在分歧的股票，我们给予其风险偏离的空间就更小。”事实证明，这套动态风控系统运行一段时间后，大大提升了产品净值的稳定性。   此外，在交易环节，团队也在持续思考突破口。“与私募量化相比，公募量化在合规方面受到不少限制，比如我们每天购买一只股票的占比是有比例上限的，这使得我们在流动性相对较差的时候可能无法买到理想的标的。”姜鹏表示，“所以目前我们团队在交易行为上也在不断优化，力求找到更科学的替代方案。”
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