张腾，硕士研究生。曾就职于上海申银万国研究所、中邮创业基金管理股份有限公司，2023年7月加入银华基金，现任权益投资管理部基金经理/投资经理助理（社保、基本养老。   在波谲云诡的资本市场中，银华瑞和的基金经理张腾以其独特的能源视角与宏观框架，走出了一条与众不同的周期投资之路。   他不是传统意义上的“价值派”，也非单纯追逐热点的“成长型选手”，而是一位深谙产业底层逻辑、善于在不确定性中捕捉确定性的“反脆弱”实践者。   从碳中和时代的煤炭布局，到“反内卷”背景下的有色崛起，张腾用扎实的宏观推演与产业深耕，证明了周期投资可以做到高胜率，价值投资也可以具有高弹性。   在碳中和与“反内卷”交织的新时代下，他将凭借对能源格局的深刻理解、对宏观慢变量的敏锐洞察以及成熟分散的对冲体系，在周期浪潮中为投资者捕捉那些真正的结构性机会。   周期股投资的弹性哲学   在大多数投资者的印象中，周期股投资往往等同于“追随商品价格”“博弈行业景气度”，甚至被简单贴上“高股息、低成长”的标签。但张腾的周期投资框架，却与传统认知截然不同。他并非追逐价格波动本身，而是致力于挖掘驱动周期的底层变量，在产业逻辑与宏观变化的交汇处，捕捉被市场低估的弹性因素。   “我并不是按照传统定义上的价值去做投资风格的筛选，”张腾直言不讳，他的周期视角建立在对行业关键变量的深度剖析之上。“我更多是从行业自身的逻辑出发，比如碳中和，这一大背景会对哪些关键变量产生影响，这些关键变量又会衍生出什么样的投资机会。”正如他在2021年领先市场关注煤炭板块，并非基于当时仍在下跌的煤价或简单的低估值逻辑，而是从碳中和政策下电力供需失衡、电价机制改革的必然性中，推演出煤炭行业业绩的稳定性和估值重塑的确定性。   这种从“变量”到“机会”的推演能力，使他的周期投资呈现出较强的进攻性。他强调，很多人对价值存在认知偏差——“大家给价值贴的标签就是没什么弹性”。但事实上，在他重点布局的有色、化工、钢铁等板块中，“也有很多短期弹性比较大的标的”。他以碳中和行情中的周期品种、地缘冲突背景中的传统能源股为例，这些机会不仅具备价值属性，同样可以带来显著超额收益：“并不是因为做价值投资就丧失了整个组合的弹性。”他管理的基金业绩也印证了这一点，截至2025年8月15日，银华瑞和灵活配置混合基金（005544今年以来净值
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