汇金等机构 “托而不举”的股市调控政策，在股市回调时向宽基ETF投入资金以稳定大盘，对市场情绪的稳定有较明显的安抚作用。二、近期市场波动情况数据来源：数据来源于WIND，数据截止2025年8月20日，指数(中债国债到期收益率、上证综合指数)行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。从上图可以看出，2016年后A股和债市呈现较明显的股债“跷跷板”走势，但自2024年9月24日后出现了背离：债券仍在价格高位踌躇窄幅震荡，上下边界较清晰，收益率未随权益市场行情而上行。视野聚焦当下，8月以来10年期国债收益率由1.70%回调至1.78%，主要因素是一方面中美谈判成果落地，暂停加税再次延期；另一方面近期股市持续表现较好，政策支持力度较强，理财等机构主动防御，进行了一波赎回，对基金等机构形成了一定抽水效应；此外，8月税期走款导致资金面超预期紧张，多重压力下，债券市场在20个交易日内回调约7.5个BP。其实较年初资金紧平衡、9月24日赎回潮时债市回调的幅度相比，本轮债券市场的回调相对温和，韧性仍较强。主要源于当前A股市场与以往市场有较明显的区别，相对而言更缺乏基本面数据的支持，而后续基本面的改善比较依赖政策端发力。“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”当前仍有预期，这是基本面数据改善的重要条件之一，也是债市进一步跌破1.8%点位的阻力、进一步突破1.6%点位的关键因素。三、后续债市展望展望后市，我们认为中长期支撑债券市场的核心逻辑或依然成立。首先，基本面改善进展较缓，房地产、“反内卷”等政策目前尚未观察到相关行业出现筑底企稳的拐点。对消费端的提振随着补贴的暂停有所弱化，通胀压力持续；外贸方面随着“抢出口”效应逐渐消退、美国对华综合关税突破50%以上(20%芬太尼+10%基准+20%以上的行业关税)，后续外贸预计或将承压；房地产方面，各重要会议对房地产政策已经明确转向城市更新，而非新一轮的货币化宽松，预计对市场拉动作用或较为有限。其次，债市“供给荒”的预期或仍未改变，信用债在政策上难以给予融资放量，银行、非银机构对长久期资产配置仍有需求，优质信用资产稀缺性进一步凸显，当前利率债期限利差、信用债信用利差都有所走阔，配置价值上升，当前长期限地方债的收益率已达到险资机构配债的合意区间；且上半年利率债集中放量发
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