于积极送样阶段。”广发基金贾乃鑫也表示，国内非英伟达产业链过往液冷渗透率还不高，且液冷主要应用于机柜外，但预计从明年开始，大陆互联网大厂可能也会积极推进液冷方案，为大陆液冷公司发展提供机会。贾乃鑫认为，从个股选择的审美角度看，首先，英伟达产业链优先，相关液冷企业利润率最高。其次，中国大陆企业凭借量产化能力、工程师红利，未来预计也会扩大份额。最后，须评估液冷企业所处阶段，是在送样还是已经量产，以及公司在英伟达机柜内的供应格局是否占优。另一方面，由于液冷赛道下游客户需求高度集中，不少基金经理强调，液冷公司绑定大客户的能力是选股审美的一大要素。创金合信基金王鑫告诉券商中国记者，目前，液冷赛道的需求集中在海外互联网科技巨头上，因此，拥有核心大客户资源尤其是海外AI大厂客户且拥有散热技术研发或制造能力的企业，具备跨界切入液冷赛道的潜力，是选股的关键，这类企业有望借助资源优势快速打开市场。“首先要选择已拥有海外客户的液冷企业，液冷作为出海新品种，国内厂商面临技术、认证及本地化运维等多重挑战。”民生加银基金范明月认为，投资中优先考虑确定性，其次是弹性。首先选择明确进入海外供应链、产品布局全面、具备系统化落地能力和经验的龙头公司。其次弹性角度，目前国内厂商还很难直接参与到海外系统集成业务，更多是在几大核心部件的单项突破，因此，优选有明确海外突破、卡位优势明显的液冷零部件公司。基金看好产业逻辑量价齐升对于液冷赛道未来行情可持续性，多位基金经理判断随着液冷渗透率的提升，量价齐升或让液冷赛道行情不亚于光模块与PCB。贾乃鑫分析，AI产业链几个大的赛道——芯片、液冷、通信、电源，液冷可能是最有通胀属性的环节。芯片依然在工艺进步的进程中，通信光模块从800G升级到1.6T，电源PSU单位功率也在变大，这些环节的效率都在提升，通缩明显。而液冷的上限是宏观物理规律，比如水的比热容、铜的导热率，因此液冷可能有更强的通胀属性，持续性也更强，液冷行业未来的催化，可能包括国内AI液冷的大规模应用、液冷的新技术变化等。“虽然液冷赛道短期涨幅大，表观估值较贵，但相关公司未来可触达的利润规模却很大。”民生加银范明月认为，国内公司对海外市场最难的是0—1的突破，一旦破冰，国内上市公司的竞争优势将逐步凸显，龙头股有望演
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