要瓶颈。他特别强调：“单位算力或单位Token的能耗会成为制约网络设备投资非常重要的底层逻辑。”   除了传统的光模块、PCB、服务器等“老登”方向，江山看好存储领域的机会:“模型发展到现在的阶段，后面几个重要的发展方向包括长思维链、长上下文和统一多模态，这几个方向都指向了更多的存储需求。”   对于算力板块的估值，他认为当前处于合理区间，未来随着订单信心的增强，估值有望进一步提升。   在应用层面，江山指出，独立的ToC的AI创业团队过去几年没有推出太多令人兴奋的产品，很多功能被大模型本身吸收。“最核心的AI应用还是大模型本身”，他更看好模型和算力领先的互联网公司。   周期板块方面，景顺长城基金混合资产投资部基金经理邹立虎提出了三个核心结论：全球经济处于战略底部、2026年欧美财政货币双宽松、国内“反内卷”加速顺周期景气改善。   邹立虎认为，当前周期处于相对战略低位，PPI在负2至负3的水平，全球PMI也在低位。“本轮经济下行已持续近4年，底部震荡也近2年。目前，市场对顺周期资产不仅预期、持仓和估值在历史低位，其价格和盈利也处于低点。”他预计，全球经济在今年底到明年一季度开启新一轮复苏周期，持续2年左右。   对于有色的未来，邹立虎将其定义为“周期成长”，主要有三个驱动因素：能源转型、国防开支和AI拉动。这三个新驱动因素将有色从传统的地产和基建绑定行业拉动到周期成长行业。   对于创新药，景顺长城股票投资部基金经理乔海英表示，中国药企凭借临床效率优势、工程师红利及内需市场支撑，已取代美国生物科技公司成为跨国药企首选合作伙伴。   对于近期创新药的调整，乔海英认为短期调整已接近尾声。她指出，调整后，板块已从“普涨”进入“精选个股”阶段，重点看好四大方向：肿瘤领域的IO（免疫治疗+ADC（抗体偶联药物，GLP-1的口服小分子与增肌减脂迭代，代谢病（高尿酸、心血管的消费级大单品，以及眼科超长效药物。   乔海英总结：“这一轮行情的高度和持续性都优于2019-2021年的医药行情。业绩驱动和创新驱动分享的价值量差异巨大，且可选投资标的更广泛。”   新生代基金经理眼中的“确定性机会”   看清当下需要资深者的经验积淀，洞察未来则需要新生代的敏锐前瞻。   年内行情中，“新”成为关键词，新技术、新消费等细分领域表现亮眼。景顺长城基金研究部的曾英捷、刘力思、张飞鹏、王开展
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