最近，我连续发了如何根据历史净值数据来海选“固收+”基金，投顾和FOF的文章。之前的文章都是基于历史收益率的分析，这种分析有一个不足，那就是停留在净值分析层面，但这种分析有时候会被误导。比如价值风格比较强势的时候，你通过业绩筛选出来的可能都是偏价值风格的“固收+”基金，如果只买业绩比较好的，很有可能没有做到真正的分散。所以，我们需要进一步穿透到持仓去深入分析，才能够更加深刻了解“固收+”基金净值变化的根本原因。对于“固收+”基金而言，（暂时只考虑传统的股债固收+，不考虑多元收益），加什么，怎么加，其实非常重要。加什么？可以加A股、港股，还有兼具股债特性的可转债。可转债比较复杂，有时是债性主导，有时是股性主导，分析时需要将可转债穿透分类并且计算合并的权益和债券来计算整体的股债配比；怎么加？有的可能股债配比基本没有太多变化，有的可能会有股债轮动；具体到股票投资策略，有的是主动选股，有的是量化轮动，有的是偏成长风格，有的是偏价值风格，有的偏均衡配置等等。只有了解清楚了，加什么，怎么加这两个核心问题，才能够更好地去理解“固收+”基金业绩波动的原因。比如对于一个偏成长风格的“固收+”基金，其业绩的波动可能就比价值风格的产品要大。前阵子，我写了1篇关于“固收+”的案例分析——《“教科书级”范本：用四把“手术刀”，解剖“固收+”的收益来源》，文章是从细分资产层面拆解了绩优长跑二级债基广发聚鑫的收益来源。除了广发聚鑫这只产品，广发旗下还有一些同样优秀的“固收+”产品，不同的基金经理在固收+策略怎么加，加什么的解法上略有不同：•张芊：淡化股债资产配比择时，通过“A股+港股”的均衡配置和可转债实现稳健增强，近年来投资重心明显向港股成长股转移。•张雪：宏观驱动的大类资产配置选手，采用纯股票增强策略，在A股和港股间进行高度均衡和分散化的行业配置。
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