进行获利了结、降低仓位，展现了鲜明的宏观择时和左侧交易风格。在债券内部，“信用债”是绝对主力，占比远超“利率债”，表明其在固收部分偏好通过信用挖掘来获取收益。从持仓的股票行业权重来看：“A股+港股”双轮驱动，港股为战略核心。从股票持仓来看，有几个特点：极度均衡，分散持有：这是其行业配置最核心的特点。张雪的持仓不押注于单一产业，而是将仓位非常分散地配置在医药、周期、消费、TMT、制造等多个产业中。A股与港股行业互补：A股主要配置医药生物、有色金属、机械设备等，而港股则侧重于传媒(HK)、社会服务(HK)、纺织服饰(HK)等A股稀缺或更具性价比的标的，形成了良好的互补效应。行业轮动灵活：虽然整体均衡，但在不同阶段也有清晰的结构调整。例如，在2024年中报增加了对周期（有色金属）和金融地产（保险）的配置，而在2025年中报则显著增配了新能源（电力设备）和TMT（电子）。在风格上，基金经理维持了“成长”与“价值”、“A股”与“港股”之间的平衡。A股成长、A股价值、港股成长、港股价值四大风格均有配置，没有任何一种风格占据绝对主导地位，但又不是完全平均分配，中间会有一些轮动。在持仓市值风格方面，整体均衡，逐步增加中盘股暴露： 股票仓位同时覆盖大盘股和中盘股，并且中盘股的占比有逐步提升的趋势（从9.8%提升至16.9%），以捕捉更多大盘股之外的投资机会。曾刚 | 广发集裕曾刚独立管理的产品包括二级债基（广发集裕）以及广发恒享等多只偏债混合型基金，其中广发集裕（A类：002636）是其代表作。从大类资产配置来看，存在主动的大类资产轮动。这是其最鲜明的特点之一。•穿透后的“合并权益”仓位在14.6%到43.2%之间波动，仓位高低点差异接近两倍。•轮动的主要驱动力是可转债： 这种仓位的大变化，主要来自于对可转债仓位的大幅调整，而非股票多头仓位。基金经理通过灵活调整可转债这一“高弹性混合资产”的总体仓位，来实现对市场风险暴露的宏观择时。从持有的股票来看，聚焦A股，产业层面高度集中，聚焦TMT：股票持仓呈现出非常高的行业集中度。TMT产业是其长期、核心的重仓
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