“勇气”和“成长”变成基金业绩和排名的胜负手时，自己关注的自由现金流收益率、股息率、估值显得多少有些不合时宜。   截至三季度末，恽雷管理的南方产业智选主要持仓是中国海洋石油、美的集团、汇丰控股、渣打集团、腾讯控股等公司，该产品A份额在第三季度的净值增长率为7.09%。“尽管身处逆境，但也是一次检验自身的机会，需要不断磨炼心性，保持平常心。”恽雷表示，“依然会坚持价值投资风格，遵守自己的投资纪律。”   “市场以‘老登、中登、小登’来划分股票，我们眼中可能只有商业模式的优劣、护城河的深浅、价格相对于价值的溢价与折扣，持仓不可避免地落到‘老登’的范畴。”天弘价值驱动基金经理杜广表示，“三季度对我们尤为重要的启示，是商业世界演绎的复杂性和动态性，需要我们在坚守能力圈和拓展能力圈之间做到更好的平衡。”   形成鲜明对比的是，重仓算力领域的基金在三季度业绩一飞冲天。例如，永赢科技智选A第三季度净值几乎翻倍，该产品基金经理任桀2018年加入永赢基金，证券从业7年，目前管理规模已超百亿元，成为今年“新生代”基金经理的代表之一。“5月至8月，海外算力板块完成了一轮业绩与估值的双击。”任桀在季报中提醒，“永赢智选系列作为工具型产品系列，不要用过去的业绩去预测未来，任何风险资产都不是只涨不跌的，要当心估值扩张周期后的均值回归。”   投资坐标：估值锚与景气度   “老登”与“小登”真正的区别，不在资产范围，而在定价体系。前者的投资坐标是“现在”，后者是“未来”。   “投资理念的代际分化与年龄有关，也有认知框架的路径依赖，但并非与年龄绝对对应，更多是基于不同的投资风格和思维方式，本质是产业结构转型、投资理念迭代与投资者结构变化的集中体现。”盈米东方金匠投顾团队表示。   以当前最火热的光模块、半导体等科技领域为例，依赖估值锚和景气度的评价或者结论截然不同。   从景气度视角来看，财通基金的基金经理金梓才在三季报中表示：“直到今天，我们仍然认为A股市场低估了海外算力整个板块业绩增长的持续性和成长空间，大部分A股投资者并没有意识到算力在这轮产业革命中的重要性，继而在估值上给予了较为保守的判断。视频推理的加入将带动算力需求，目前算力的需求增长可能仅仅是开始，可以预见未来推理端算力需求的广阔增长空间。”他表示：“基金将在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司。”   鹏华基金的基金经理
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