的涨幅，且资金层面呈现偏高拥挤度，以公募为例，重仓TMT的机构在前三季度普遍积累丰厚浮盈，而四季度作为全年业绩定调的关键时期，机构的核心诉求会从追求超额收益转向锁定利润。一旦部分机构率先兑现，其余持筹机构将面临“他人兑现即自身受损”的压力，进一步强化阶段性调仓动力。   中信建投证券也提示，当前市场情绪仍然高涨，且AI算力等长期逻辑足以支撑行业景气度，但需注意防范短期资金面接力不济及细分领域分化带来结构性波动的可能。   富国基金表示，站在当前时点来看，科技股整体估值确实有些高，且分化显著，其中既有软件开发、半导体一类市盈率超100倍的细分领域，也有诸如电池、消费电子等市盈率不足50倍的方向。部分细分领域市盈率已逼近了近十年99%的分位水平，一定程度上存在着估值透支的风险。   更有业内人士认为，科技“泡沫”或近在咫尺。仁桥资产创始人夏俊杰说，此时此刻，面对这场由AI引领的科技浪潮，当前在市值、估值、累积涨幅以及资金参与度方面，与历史上的某些阶段并没有本质区别，作为经历过这些周期的投资者，很难说服自己“这次为什么会不一样，历史为何不会重演”。因此，夏俊杰认为，激进策略的超额收益大概率接近尾声。   不过，也有机构认为，估值高不等于泡沫，科技股投资逻辑中，其高估值本质上是市场对其未来确定性增长的定价，当技术突破、商业化落地、业绩拐点相继兑现时，高估值便可被消化。   中欧基金表示，市场前期调整时，部分资金选择等待业绩修复，但在科技转型的过程中，由于指数行业权重的持续转变，历史相对估值的参考意义下降。工银瑞信基金也认为，从三季报来看，当前TMT整体净资产收益率（ROE已上升至历史分位水平的50%左右，不过资本开支增速、在建工程增速仅回升至20%左右，总资产周转率提升，整体状态仍较为健康。   科技股中长期依然向好   短期来看，在科技板块拥挤度和估值上升的背景下，“高切低”或成为短期的布局思路。   宁水资本表示，短期市场或围绕沪指4000点展开震荡整理，AI算力、半导体、人形机器人可能仍是资金聚焦的主线，但需要注意的是，科技股内部已出现分化，前期领涨的算力硬件面临拥挤度压力，资金开始流向存储芯片、端侧AI、工业软件等低位分支，同时工业金属、建材等供给偏紧领域及估值合理的新能源细分赛道也获得资金的关注，更多领域的景气度开始恢复，“高切低”可能成为后续机构布局的重要逻辑。
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