;，新消费板块也跌幅明显。公募操作现分化在数年前以白酒股为代表的核心资产牛市中，“白马股”逐渐演变成为现在科技牛市中“老登股”，在集体回撤之际，公募基金也在慢慢减持。以贵州茅台为例，根据天相投顾数据，在2025年三季度，主动权益类基金持有贵州茅台的市值为274.55亿元，位列第七，持有基金数量降低至573只。该股作为朱少醒旗下富国天惠精选成长连续多个季度的第一大重仓股，在今年三季度内被大幅减持，朱少醒在三季报中对消费行情的评价是“延续低迷态势，乏善可陈”。但作为贵州茅台的坚定拥趸，易方达基金经理张坤旗下产品则继续加仓该股，在三季报中，张坤再次强调了长期信心，并坚定看好中国内需消费的潜力。张坤指出，长期来看，最可能的情形是“中国消费增速>中国GDP增速>全球GDP增速”。他认为“市场先生”的悲观只是放大了短期的困难，并没有长期存在的基础。此外，公募基金对以泡泡玛特为代表的新消费板块的操作也出现了分化。Wind数据显示，重仓持有泡泡玛特的基金数量从二季度末的286只降至三季度末的180只，基金重仓持股数量从6333.08万股降至4382.13万股，降幅约31%。单只基金方面，广发行业严选三年持有、广发价值核心以及中欧互联网先锋等多只产品此前曾经重仓泡泡玛特，但在三季度内将该股卖至前十名开外。但仍有70只公募产品选择在三季度内加仓泡泡玛特，且多只基金将其列为头号重仓股，某基金在季报中介绍布局思路时表示：“港股的新消费相关企业，从6月的阶段性高位以来已经有相当时间的调整，但其中核心公司的增长逻辑和经营并没有大的变化，管理人仍然认可这批公司未来一段时间结构性增长的机会，在三季度进行了一定增持。”关注内需与出海有基金经理表示，消费板块当前已具备“估值+基本面”共振修复特征：估值处于历史相对低位，而政策刺激与居民消费能力提升将逐步兑现为基本面改善，为投资提供了安全边际。在个股的遴选中，多名关注消费板块的基金经理将思路锁定在内需与出海两方面。“我们认为，在基础概率上，中国的内需消费市场长期仍是投资的沃土，而当前较低的估值水平提供了充足的安全边际。如果企业依然满足投资标准，我们会充分理解市场先生
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