为，这主要是因为AI泡沫担忧并未完全缓解，叠加美联储降息方向不明朗，隔夜美股大跌，导致A股科技相关的上游电力设备和资源品，以及电子、通信板块11月21日领跌；从概念上看，锂矿、锂电正极、盐湖提锂等前期涨幅较高的板块11月21日回调较多。此外，受谷歌旗下图像生成工具Nano Banana 2更新上线带动，市场对大模型的利好有所反应，传媒板块相对具备韧性。摩根士丹利基金也认为，近期的市场下跌主要来自外部因素，将美股悲观情绪传导至中国市场。该公司指出，近期美联储货币政策及科技泡沫担忧持续扰动市场，10月份美联储议息会议之后投资者对美联储在12月降息的预期非常高，但由于美国政府一度停摆，部分就业数据缺失，而美联储将于12月中旬进行下一次议息会议，投资者担忧货币政策决策者缺乏充足的依据进一步降息，而可能选择暂时按兵不动，根据CME FedWatch数据，美联储12月份降息概率下降至35%左右。同时，自10月份以来AI泡沫的担忧持续加大，尽管近日NVIDIA的财报及未来指引均显著向好，但未能打消这种担忧。“调整的核心驱动力源于外部市场的预期扰动。”财通基金也表示认同，美国公布的9月非农数据呈现强烈矛盾性，非农就业人数大幅超出市场预期，显示劳动力市场韧性仍存，但失业率同步攀升至周期新高，数据的矛盾性特征加剧了美联储降息决策的难度性，流动性收紧担忧升温和避险情绪直接引发美股高开低走，为全球市场奠定阶段性谨慎基调。财通基金指出，值得注意的是，美股科技股情绪传导进一步放大调整压力。美股头部科技公司财报超预期却反向走弱，打破“业绩利好支撑股价”的惯性逻辑，反映短期流动性收紧预期对成长股估值的阶段性压制作用，这种情绪快速传导至A股。中国资产“慢牛”仍然可期展望后市，多家基金公司从美联储政策、AI资本投入与产出、国内流动性和基本面等多个维度进行了分析。首先，对于美联储货币政策，摩根士丹利基金认为对市场未来的走势影响不会加大，市场已经定价年内不再降息，但考虑到美国通胀表现温和、失业率上升，12月份降息并不能完全排除，降息预期存在回摆可能，中期长期看，美联储降息周期并未终止。其次，对于AI资本投入与产出的平衡性问题，摩根士丹利基金认为最悲观情景是资本投入过度超前，但随着AI应用的不断推出，使得投入与产出达到平衡，同时AI的长期发展趋势并未改变。具体到国内股市，华宝基金认为，中国资产正处于重估的趋
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